资本项目的金融安全

国际资本流动，是指资本从一个或数个**或地区，转移到另一个**或地区。作为一种国际经济活动，国际资本流动是以赢利为目的，但与所有权转移为特征的国际商品贸易不同，它统指以使用权的有偿转让为特征的资本流量、流向和持有者的变动。随着经济全球化和国际金融一体化进程的深入，全球经济发展又进入了一个新的快速发展的阶段，对资本的争夺日益激烈，国际资本市场和国际资本流动也日趋活跃，国际资本流动呈现出新的格局。不仅市场规模不断扩大，业务品种不断创新，而且市场结构和资金流向、流速也呈现出新的特点。主要特点有以下几方面：
1、国际直接投资规模不断扩大，主体构成多元化，跨国并购成为国际直接投资的重要方式；2、国际融资证券化，股票债券比重上升，直接融资占据国际资本流动主导地位；3、私人资本流动比例增加，在国际资本来源结构中占主导地位；4、国际游资的规模大、流动性强，加剧了国际金融市场的不稳定性。国际资本流动与利用外资的风险
国际资本流动风险主要有以下几个方面：
1、巨额直接投资形成的资本积累逐渐对资本流入国外汇市场形成压力。2、外债总额的持续增加，将加大经济环境的变化和金融风险，这部分债务的偿还和安排需要全面均衡。3、资本账户开放后，资本**将会有增无减，这主要是因为：第一，在资本账户开放后资本流动更为便利，资本外逃的成本降低。第二，在资本项目开放条件下，基于逃避金融压抑、规避国内风险等动机引起的资本外逃会进一步加大。第三，资本账户开放后，随着资本流入和外债的增加，银行和企业也会增加对外资产，从而导致国内对国外的直接投资或证券都将大幅度增长。在学术界，资本外逃已实施一个存在较大争议的概念，至今没有一个统一的涵义。但有一点基本得到认同，即把资本外逃视为非正常的资本**。但是，对“非正常”也有不同的理解。一种为动因论，即认为一国居民由于规避国内**、经济风险等因素将资本移至国外的为非正常资本**。另一种为后果论，认为资本外逃时造成**财富损失并大大降低社会福利及国民效用的资本**。然而，从总体上来说，应从两个主要方面来理解，一是资本外逃是指未经批准的、违法违规的资本外流，使超出**实际控制范围的资本**。二是资本外流不等于资本外逃，不能把资本**都看作是资本外逃。导致资本外逃的主要动机包括：
1、转移非法所得。如**、受贿等获得的资金，侵吞的国有资产，从事**、贩私、**、偷**所攫取的巨额财富，都构成了资本外逃的重要组成部分。2、逃避管制。尤其是规避投资管理和外汇管理。3、趋利避险。当存在利差、汇差、收益差的情况下，为获取高收益，也会引起违规资本外流。此外，当市场预期本币可能贬值时，为避免汇率风险，也会形成资本外逃，出口推迟付汇、进口提前付汇就是企业比较常用的方法。资本外逃对发展**家经济造成的危害
1、产**平降低
阻碍发展**家的资本形成和经济增长。首先，资本外逃会减少国内储蓄，这相当于减少了国内投资，而投资的减少势必造成经济增长速度放慢。其次，随着进一步的开放，一个不存在外汇管制的**，资本外逃很可能在公开市场上出现，其直接后果是该国必须调整自己的国际收支平衡表。对发展**家来说，当国际收支平衡表上存在逆差时，**对国际收支的调整往往是通过削减进口需求，而不是通过货币贬值来实现。因此，资本外逃会使当前的产**平降低。2、负效应
造成社会资源的浪费。一方面，由于发展**家资本相对稀缺，所以资本在发展**家的边际生产率较发达**要高。另一方面，外逃的资本成为在外国的金融资产后，其收益率要低于国内真实资本的收益率。因此，外国资产的收益率小于国内投资的边际产量，必然降低了资金的使用效率，给国内经济发展造成极大的负效应。3、收支不平衡
导致国际收支不平衡，加剧发展**家的债务负担。国际资本流动与国际收支之间有着密切的联系，随着国际资本流动的发展，国际收支状况也会随之发生变化。毫无疑问，当资本大量**发生，特别是本国资本大量外逃时，就会导致本国资本项目逆差扩大。如果资本项目逆差的长期存在，就必然长期依赖经常项目来加以弥补，否则无法保持国际收支平衡。事实上，许多发展**家出现大规模的资本外逃，已经表明这个**的经常项目出现了较大的逆差，因此，指望经常项目的顺差来弥补发展**家因资本为逃带来的国际收支不平衡是不现实的。为了保持国际收支的平衡，发展**家**就不得不对外举债，从而加剧**的债务负担。而一旦当国际资本由于种种原因而不再流入甚至还大量撤离时，国际收支不可避免地会发生严重失衡，进而引发严重的债务危机，并可能导致金融危机和经济危机。拉丁美洲等许到**80年代出现了大规模的资本外逃，随后就发生了严重的债务危机，就是例证。4、导致本国货币汇率波动
d.导致本国货币汇率波动。从宏观上看，大量的资本外逃引起本国的外汇储备减少，国际收支出现逆差，外汇市场上外币供不应求，导致本国货币贬值。例如，墨西哥1994年的金融危机便源于大量外资和国内资金挤兑抽逃，在短短几个月内，其外汇储备由170亿美元猛降至65亿美元，比索也随之急剧贬值40%。同样，导致1997年泰国金融危机的一个重要原因是，大量国际游资撤走后，泰铢贬值，为了抑制货币过度贬值，泰国**动用了所有的外汇储备，但由于国内资本也对本国金融形势丧失了信心，发生了大规模的资本外逃，导致泰铢更大幅度的贬值。5、引发通货膨胀
e.造成结构性赤字和引发通货膨胀。在大多数发展**家，资本外逃往往意味着**举借大量外债。这样，**债务的扩大促使发展**家产生结构性赤字；同时本国财产外流使得**税收大幅减少，导致**财政收入的减少，加大了**的财政负担。许多发展**家通常只能用通货膨胀来填补财政缺口。拉美**曾经普遍爆发的恶性通货膨胀就是例证。我国长期以来采取的宽进严出的资本账户管理**也正遭受挑战。从目前的种种迹象看，资本项目可兑换改革，尤其是鼓励资金**的改革，可能将成为下一步改革的重点。日前召开的**常务会议在部署今年深化经济体制改革重点工作时要求“提出人民币资本项目可兑换的操作方案”。《**批转发展改革委关于2013年深化经济体制改革重点工作意见的通知》中将金融体制改革列为“今年大力推进年度重点改革”。这其中就包括“稳步推进人民币资本项目可兑换，建立合格境内个人投资者境外投资制度，研究推动符合条件的境外机构在境内发行人民币债券。据《经济参考报》记者了解，央行等**相关部门将在6月份就人民币资本项目可兑换的方案进行讨论。**“提出人民币资本项目可兑换的操作方案”的说法可谓给市场打了一剂强心针，而具体路径和时间表始终是市场关注的焦点之一。从此前相关部门的表述来看，至2020年实现人民币资本项目的基本可兑换是市场普遍的预期。不过，若从最近的一些“吹风”来推测，这个时间表有可能会提前至2015年，即在2015年实现资本项目的基本可兑换。近日，由中金公司研究部联席主管黄海洲和**人民银行金融研究所研究员周诚君执笔的一份题为《新形势下对外开放的战略布局》报告引发了金融界人士的广泛关注。该报告指出，在新形势下，为了进一步扩大开放，促进贸易投资便利化，更好促进金融为实体经济服务，提高我国参与全球资源配置的能力和效率，增加国民福祉，有必要加快人民币资本项目可兑换的进程。该报告建议，“制定并公布人民币可兑换的路线图、时间表，明确2015年末实现可兑换。