腾讯金融估值超1200亿美金，比蚂蚁金服还高。这合理吗？

其实估值本身就是相对主观的估算结果，只是代表估值机构或个人的看法。主要供投资人和外界参考之用，并不能保证非常准确，特别对于一些正在成长的企业更是如此。通常来说，决定某个企业或业务估值大小的主要因素有两方面：
1、现有的营收规模和用户数量。如果进入稳定期的企业或业务，可以按照营收计算估值的公式来估算其价值。对于一些处于市场成长期且尚未盈利的企业或业务，则可以按照用户价值来估算。像蚂蚁金服、滴滴等的高估值，主要就是其营收规模和用户数量庞大所决定的。2、未来的成长性和市场统治力。未来可预见期内的成长率越高，估值也就越高，反之则较低。比如之前亚马逊一直亏损，但是它具有良好的成长率，因此投资人认可其价值，使得其市值一直在正常计算方法的十数倍之多。再如今日头条的估值近年来连续快速增长了几倍，主要就是成长性非常好。此外，不同的估值机构或个人，有着不同的尺度，也会影响到估值的变化。有些机构或个人，相对乐观，或者对某家企业比较偏好，可能就会对它作出较高的估值；反之则可能更低一些。因此，外界一些机构对腾讯金融的估值高于蚂蚁金服，未必就一定不合理。除了机构高估之外，出现这种情况还有其他的可能性：a、腾讯金融的估值较准，但蚂蚁金服估值偏低了；b、腾讯金融的估值的确要比蚂蚁金服高。如果要比较两家公司的估值，那就得全面对比它们的用户数量、营收、利润和增长率等数据。但这样是非常困难的，主要是数据不好找。由于蚂蚁金服并非上市公司，没有对外公示财务报表的义务。目前能找到官方直接数据是阿里的2017财年期间，蚂蚁金服的税前利润达到了55.6亿元，同比暴增86%，数据很亮眼。另根据新金融琅琊榜的计算，蚂蚁金服2017年的税前利润132亿，其中消费金融净利润或达80亿。而消费金融一部分来源于自身业务，另一部分源于通道收入和对外投资。消费金融的利润率很高，以阿里持有股份的趣店为例，纯利润率甚至超过了50%。腾讯金融只是外界的称呼，正式来说应该是财付通业务。如提问中所说的那样，腾讯“其他业务”为金融和云业务。据腾讯财报披露，2017年营收达到433.38亿，按腾讯2017年30%的纯利润率计，则腾讯金融和云计算业务的纯利润有望达到130亿元左右，和蚂蚁金服的132亿元相当。这表明其赢利能力，并不比蚂蚁金服逊色。在成长性方面，腾讯金融和云服务表现非常出色。2017年其各季度收入分别为75.56亿元、96.54亿元、120.44亿元、140.84亿元，同比分别增长224%、177%、143%、121%。营收总额在从去年三季度开始，其他业务的收入规模就已经超过了广告收入。成为仅次于游戏的第二大收入来源。如果按照腾讯金融和云服务的现有增速推算，2018年其营收规模有望达到650-800亿元的体量，2019年达到900-1000亿元营收。也就是说，腾讯金融和云服务的成长性很可能超过成立十多年的蚂蚁金服。造成外界认为蚂蚁金服估值远大于腾讯金融业务的原因，我想很大程度上是因为财付通不像蚂蚁金服那样是一家独立的产品，更多的是将功能镶嵌在**、手q等产品之内，用户不易感知其存在。我个人的看法是，天风证券对腾讯金融业务的估值1200-1440亿美元，感觉有些偏高。相比之下，光大证券则给予腾讯金融及云业务7200亿人民币的估值，相对更加合理一些。剔除了云服务之后，腾讯金融业务的估值应该处于与蚂蚁金服基本相当的地位。