金融危机到底有多危机

当美国**和联邦储备委员会正在应对金融危机的时候，准确的判断这场自1930年以来最严重的银行和经济危机处于什么阶段无疑是非常有用的。在短短两个月中，英国经济便陷入衰退，而美国人却还在奇怪，为什么传统的衰退信号一个都没有出现。市场的状况表明，一场严重的萧条已经近在咫尺。整个股市陷入了一种战战兢兢的状态，但凡外界有一点积极的信号，都会成为股市狂涨的巨大推动力，而一点点关于衰退即将到来的暗示，也会让市场迅速下跌。当我们真正进入衰退的时候，“衰退”这个词究竟会带来什么呢？为什么当状况只要没有想象中那么差，市场就会对积极的方面反应过度呢？毫无疑问，华尔街知道一些这条街以外的人不可能知道的消息。事实上，尽管每天都会有一些积极的消息试图恢复市场信心，但是前景确实不容乐观。一个多月以前，当贝南克和鲍尔森要求与国会一些成员召开紧急会议之时，金融市场中存在较大问题的事实已经很清楚了。但是投资者似乎还处在一种半信半疑的状态，对真实的市场状况不愿相信，不愿接受。**或公司的声明却都暗示着每况愈下的市场境遇。当美联储宣布接纳股票作为向银行提供紧急贷款的抵押品时，几乎所有人都跌破了眼镜—这在历史上是绝无仅有的。拯救措施的范围已经远远超越了银行体系本身。加利福尼亚州已经表示，将为本地的汽车制造商申请联邦救助，除aig之外的其它保险公司似乎是紧随其后的救助对象。在英国，首相布朗已经从海湾**寻求了大量资金，用以振奋羸弱的英国金融机构。国际货币基金组织现在的繁忙程度已经创下十年之最。到现在为止，给乌克兰、匈牙利以及冰岛的贷款已经消耗了这家国际机构超过10%的可借贷基金。然而试想一下，这只是危机的初期。美国**的印钞机和国际货币基金组织的sdr（特别提款权）印钞机将会夜以继日地工作，以满足越来越多的救援请求。这场危机确实有一些前车之鉴，但此前的经济危机都是在旧的以制造业为基础的旧产业结构下，在相对传统的金融体系诱发下引爆的。当1930年整个世界迅速陷入大萧条时，众多企业的破产引发了大量的失业，严重地打击了正处于婴儿时期的消费信贷市场。无论是银行存款保险还是失业保障，在那个年代都是不存在的，每个人不得不为自己的生存而挣扎。制造业大刀阔斧地裁员创造了一支声势浩大的失业大军。为了生存，他们在美国的各个角落寻找工作以及各种救助机会。当前的经济体系也许比旧体系更加灵活，但两者的共同点仍旧是刻板与缺乏弹性。消费信贷是美国和英国两大经济体的**，而现在却深陷泥潭，**的违约率也在急速攀升。即便这类人群中的很多人受雇于服务行业—与其它行业相比，这个行业彻底失业的可能性小很多，但有一点不可否认，美国经济的这根支柱已经变得很脆弱了，且情况会愈演愈烈。自从1920年代以来，消费信贷已经占到了美国国民生产总值的67%左右。2001年，消费信贷占美国gdp的比重又上升了10个百分点。然而现在，消费市场以及消费者的购买力已经下降到了经济危机前的最低水平，在接下来的数年中，67%可能都会是个值得尊敬的数字。华尔街始终讳莫如深的是这些现象**违约互换市场之间的关联。随着越来越多的公司陷入困境，对其偿债能力的日益担忧会触发更多相应的cds（信用违约掉期合约），投资者将要求数十亿美元的违约保险兑现。这种猜测越来越深入人心的原因是：人们认为**将会为这笔钱埋单。一个重要问题是，没有人真正知道要彻底填平cds的窟窿，到底需要多少钱。互换市场的总量非常庞大，甚至超过了参与其中的银行和保险公司所在国的gdp总和。准确地说，互换市场的规模与潜在的支付量并不能划等号。这种对未来的不确定也是危机带来的最现实的威胁