针对次贷（金融）危机，中美两国各**什么政策？

全球经济似乎从未像现在这样混乱！自次贷危机爆发以来，从美国、欧盟和日本这些最发达的工业化**，到越南、印度这样的新兴经济体，都在为拯救经济而同时忙乱。引人注目的是，多个**都纷纷紧急推出挽救经济的措施，以财税政策、货币政策和金融“输血”手段来拯**场，避免次贷危机引发的金融动荡与经济衰退同时发生，把各国经济拖入衰退的泥潭。这场全球经济风暴离**远吗？**今年上半年的经济增速仍然高达10.4%，似乎与上述问题**相去甚远，但经济全球化使得**与外部环境难脱干系—外需变化、热钱流入、通货膨胀、油价和大宗商品价格波动…**经济同样要随着这些变化而起舞。在各国推出经济刺激计划的同时，**市场上关于推出经济刺激计划的呼声也日益增高，各种传闻也在满天飞，这对**的政策制定者无疑是个考验。在我们看来，梳理各国**有代表性的**措施，观察其政策效果，对**的决策层将会有所裨益，也对关注政策走向的企业会有所帮助。一、各国**和央行在次贷危机后的各种**措施
据不完全统计，从去年次贷危机爆发至今年9月初，各国推出的拯救经济方案的总规模已超过5200亿美元。在各种**方案中，既有针对金融机构的，也有针对普通百姓的；在手段选择上，既有财税政策，也有货币政策，还有“输血式”的金融手段。我们按照不同措施的特点，大致将拯救经济的方案分为三类：紧急**措施、各主要央行的货币政策、各国财政刺激政策。此外，我们提供了一个新兴经济体—越南的国别案例。（略）
二、对各国“**”计划的评价
为方便起见，我们把各国拯救金融机构、金融市场，以财税政策拯救经济的措施，简称为“**”计划。从各国的**措施来看，一类措施是为了拯救陷入危机的金融机构和金融市场，主要是采取国有化措施，以及用各种政策工具向金融市场注入流动性，以避免金融机构的倒闭。另一类措施是以财政政策和货币政策来刺激实体经济，刺激消费，避免经济持续放缓，恶化至衰退。各国纷纷推出“**”计划，引发了各界关于自由市场与**干预之争。有观点认为，这些坚持自由市场经济的**，以**和财政力量来**，是为了避免眼前的金融市场危机和经济低迷，为了短期目标而放弃自由市场的原则。然而，这种看法有失偏颇。在我们看来，自由市场原则并不绝对地排斥**干涉，如果干涉的原则是为了维护自由市场原则，而不是代替它，那么这种干预就是可接受的。因此，表面看似一样的干涉，其内涵和目的是不同的。不过，各国**大力**的做法仍然遭到了绝大多数市场和研究人士的非议。在他们看来，“**”计划将会产生如下一些负面后果：
首先，**措施延缓了本应该有的市场“结清”，延长了那些不盈利、不健康的公司的寿命，同时加重了**的财政负担。此次蔓延西方市场的**和经济放缓，显示西方经济出了错误，它们最大的问题是消费太多，储蓄太少，错误地配置了资源。尤其是美国经济，长期靠挥霍信用来借贷消费。很多出现问题的金融机构，都是这一信用链条断裂的牺牲品。危机的出现实际上要求做出调整，将问题机构清除出市场。要指出的是，各国“**”的目的是拯**场，而不是某个具体的公司，比如美国**出手接管“两房”，其主要目的是挽救美国的住房按揭市场和金融市场，而不是单为了“两房”这两家公司。不过，多数经济学家认为，这些“**”措施不大可能在短期内对经济增长起到重要促进作用，而是帮助了本来可能在价格上涨和商业环境恶化的情况下倒闭的企业。其次，**过度干预会扭曲市场。美国智囊机构卡托研究院（cato institute）的**问题专家詹姆斯·多恩（james dorn）认为，美国国会创办房利美和房地美两家巨型抵押融资公司，并给与其“**资助企业”地位之日，也就是一个巨大的道德风险问题舞台搭成之时。美国**拯救“两房”，实际上是告诉市场，“市场社会主义（market sociali**）”并非创造财富的魔杖。**通过暗示性地担保债务，污染了资本市场，给市场参与者留下的印象：即使“**资助企业”陷入金融困境，他们也会受到保护。在我们看来，这种客观存在争议，其最主要的关注点集中在资金运用的合理性方面，即是否应该用纳税人的钱来**，是否存在道德风险。第三，**经济刺激计划的有效性值得怀疑。以日本为例，过去16年日本**推出了16项经济刺激一揽子计划，可以说最擅长采取紧急措施刺激低迷经济。但各界对日本**近期宣布的一揽子刺激计划提出批评，认为无法帮助经济**当前的困境。如11.5万亿日元的预算金额看起来很大，但实际追加的开支只有1.8万亿日元（约167亿美元）。相比资产泡沫破裂后所谓“失去的十年”期间平均每年3万亿－4万亿日元的追加预算开支。再比如，英国**提出用10亿英镑来协助第一次购房者及挽救负资产人士，这一政策也受到质疑。反对者认为，英国**是在向市民行贿，鼓励他们在跌市中置业，结果不仅没有帮他们，反而可能害死这些置业者。综观这些刺激经济计划，似乎成为西方**共同看好的“万金油”。然而，在西方**失衡的经济结构下，如果**继续以政策来强行刺激消费，挽**场，恐怕只能在短期内推动gdp的增长率，但时间一长，**赤字会进一步上升，对长期经济的负面影响很大。各国冒着理论风险和现实风险，纷纷推出经济刺激计划，难道西方各国的决策层就没有看到其中的风险吗？安邦集团策略分析师**认为，并非如此。西方各国冒险**的最重要的深层原因，在于避免资产价格的全面**—这将导致西方社会一切的一切全面崩溃，社会陷入严重的失序。从日本到美国，从英国到欧盟，大家担心的问题、关心的重点都是一致的，大家使用不同的语言，表达的是一个共同的国际目标，就是要维持资产价格的稳定。**认为，这种深层原因是值得**决策层关注的，**的金融调控目标也应明确地加以澄清，明确地提出，金融调控就是围绕资产价格进行的。过去那些金融调控“不着调”的现象，应该到此为止。三、关于**推出刺激经济计划的争议
在各国推出刺激经济计划的同时，**的经济前景似乎也充满迷雾—**股市在持续下跌、经济增速在放缓、**沿海地区有数万家中小企业倒闭、企业资金链持续紧张…这些市场信号为要求******刺激经济计划的呼声，提供了适宜的土壤。从近期市场上多个版本的传闻中，我们不难看出市场眼中的“**版”**计划的重点。近期国内市场传闻的经济刺激方案的内容要点
政策领域
政策内容
一篮子经济刺激方案
（摩根大通版）
****正在考虑一项总金额至少2000亿－4000亿人民币的经济刺激方案，该方案将不含重建四川**灾区的5000亿－6000亿元计划支出。该方案包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等多项措施。将资金用于国内，投资于基建工程及社会事业以刺激消费。动用部分资金设立一支基金（平准基金），以稳定自去年10月从高点下跌62%的股市。将外币储备多样化，买入港元、加元、澳元及新西兰元等以美元为单位的主要货币，并在亚洲市场投资。不太可能大规模购买欧元、日元或是商品货币资产。**人民银行可能调低目前达17.5%的人民币存款准备金率，以及在今年稍晚放松货币政策。**改革方案
（媒体报道）
**拟定了事关1500亿减税规模的新**方案，并且已经上报**，该方案最大亮点是全额抵扣、全行业转型。如无意外，新方案将按计划于2009年1月1日实施。减税及财政增支方案
（媒体报道）
某著名经济顾问机构一份权威报告透露，****或将批准一项包含1500亿元减税额和2200亿元财政支出在内的财政政策，总额约占gdp的1.4%。财政政策的目的在于抵御今年下半年经济面临的放缓风险，并使得**经济保持在10%左右的增长。2200亿中相当**例的资金将分配到社会服务和科学、教育、农业领域，这个数额可能占到60%左右的比例；而大规模基础设施项目的支出估计仅在350亿元左右，目的是刺激固定资产投资的增长。从各种版本的**传闻不难看出，其中的内容多是市场关注的热点问题，如救股市、进一步放松货币政策、减税、加大财政支出等，这反映了当前股市低迷、经济放缓背景下的国内市场心态，也显示了市场、利益集团如果与**进行博弈时，他们的博弈点在哪里。在传闻所涉及的内容中，有一部分是有可能**的政策，比如加大对民生问题和农业的投资，但有相当一部分政策内容的可能性不大。比如，现在很多人寄希望于**也采取类似美国的直接减税方案来刺激**经济增长，这种方案实现的可能性不大。安邦集团策略分析师**认为，减税刺激方案的**与国情有关，提出以直接减税刺激经济建议的人，恐怕不大了解**国情。近年来，**的财政收入增长迅速，一路从2000年的1.3万亿元发展到2007年的5.1万亿元，其中，中央财政收入大约2.8万亿，这相当于四川省当年财政收入（1300亿）的20多倍。但中央财政却仍在表示“钱不够花”，需要花钱的地方太多。在这样的情况下，是不大可能提出类似美国的直接减税刺激方案的。但如果在其他财税政策改革中（如两税合并、**改革、出口退税政策等）形成的减税效应，则又另当别论。其实，在**要保经济增长，不一定完全指望中央****刺激经济方案。由于**的各级地方**与中央**一样，也掌握着大量的政策资源、财政资源、土地资源及其他的资源，如果适当调动起地方**的积极性，刺激起经济增长应该不难。我们注意到，在**的经济大省广东省，2008年上半年对外出口和固定资产投资双双回落，上半年本地经济增长10.7%，增幅同比回落3.6个百分点，仅比全国平均水平高0.3个百分点，总体增速为近6年来最低。在这种压力下，广东省**再次提出“以大投入带动大发展”、“以新一轮基础设施建设推动新一**发展”，启动了被称为“新十项工程”的庞大**投资计划，在222个项目上的计划投资总额达22770亿元，其中投入最大的是交通运输体系工程共71项，计划总投资6472亿元。此外，广州市单是2010年亚运会的投资额就高达2000亿元人民币，相当于北京奥运会总投资金额（3000亿元）的2/3。在目前形势下，从中央到地方都已把投资作为确保明年经济增长的“法宝”，中央和国有企业的一些大投资项目，如京沪高铁、煤电油运投资、电信投资等，在今明两年都将会落实，对明年的投资起到一定的支撑作用。在**，推动经济增长的另一种措施是放松政策管制。我们虽然不赞成学西方**通过“给钱”的方式来刺激**的经济和金融。但这并不是说，**不应该推出刺激经济的方案。在我们看来，****应该推出的最好、最佳的刺激方案，就是放松政策管制。**目前在投资领域上并不是完全放开，不少领域对非国有资本还是采取限制措施。如果能够放开一部分市场准入，就能释放出相当的投资需求—这是管制政策所压抑的一部分投资需求，它并不用**以财政投入或税收减免来刺激，只要政策放开就能激发出投资需求。如果说西方**刺激经济的最佳方式是“踩油门”，那么**刺激经济的最佳方式则是“松刹车”。如果我们同意，**的和谐社会还需要进一步的努力才能建成，那么这就意味着“松刹车”的地方还有很多，而且过去**这辆车，一直是带着刹车在跑，这也是我们时常发现经济会出问题、经济理论总是见不到实效的重要原因。总体而言，如何在低迷的国际经济环境之下“保”**的经济增长？这需要结合外部经济环境和**的具体情况来考虑，不能盲目照搬国外的政策。在**高达10%的经济增速之下，对于任何刺激经济政策，都需要谨慎地、系统地来做好平衡，避免在刺激起经济增速之后，结果发现**的通胀水平不可收拾。