金融危机下是否利于海外并购

一些人士认为，现在是我国企业赴美“抄底“的好时机，但是，回顾近几年中资并购美国企业成功的案例很少，10个并购案中能成功并购一个就很不容易。常见的原因往往是行业和市场趋势的预测判断失误、企业本身发展阶段以及企业本身的战略可能定位不佳、不充分的尽职调查、具体的整合问题，还包括中美两国间的文化冲突等。2007年5月，中**司斥资约30亿美元以29.605美元/股的价格购买美国黑石集团近10%的股票，当时国内媒体对此进行大量的报道，部分业内人士以成为黑石股东为荣耀，然而这些黑石股份全部都是“无投票权的股权单位”。黑石集团上市后股价连续下跌，造成投资大幅缩水，亏损额约达12.18亿美元。中**司开业的第一单是想抄美国企业的“底”，为**赚取外汇，结果却是反被美国人抄了“底”。这一交易曾被《时代》周刊评为2007年全球10大最差商业交易之一。这让人联想到20世纪80年代日元升值催生了日本海外并购热潮。1985年9月，1美元可兑换250日元。财大气粗的日本人挥舞着手中的支票，大肆购买美国企业和不动产，在洛杉矶，日本人掌握了闹市区几乎一半的房地产；在夏威夷，96%以上的外国投资来自日本，并且主要集中在饭店、高级住宅等不动产方面。从1985年到1990年，日本企业总共进行了21起500亿日元以上的巨型海外并购案，其中有18起的并购对象是美国公司。到80年代末，全美国10%的不动产已成为日本人的囊中之物。当时，洛克菲勒大厦被三菱公司买到，哥伦比亚电影公司被索尼买到，他们似乎试图买下整个美国，以至于当时日本国内有种说法，“美国正在变成日本的第四十一个县”。一时间日本人的自尊心得到了极大的满足。很多日本人为自己在世界范围内的疯狂购买沾沾自喜。多年来只能对美国唯唯诺诺的日本似乎看到了自己有望超过美国，成为世界头号强国。这种新奇的体验让日本人一时风光无限。然而进入90年代后，泡沫破灭，三菱公司花14亿美元购买洛克菲勒中心后不久，就因为经营不善导致的巨额亏损而不得不以半价再卖给原主。索尼购买哥伦比亚影片公司的行为，后来也被证明是日本亏损最大的企业并购案。虽然索尼最终实现了向娱乐公司转型的战略，但花费了更多的成本和时间。日本人当初的许多购买行为没有严格按照经济规律办事。日元升值所带来的财富膨胀让他们头脑发热，高估了自己的能力，以为自己可以不受经济规律的制约，他们的海外并购大都出于非经济的目的，所以特别热衷于那些在美国有巨大影响的资产，如洛克菲勒中心。至于这些资产能不能在日后带来足够的收益，并没有进行足够的考虑。而以后的局势发展也让他们为自己忽视经济规律的行为付出了沉重的代价。在目前金融危机未止的情况下，我国作为资本输出大国自然受到美国资本市场的欢迎。可我国企业有多少能力和功力在美国资本市场上抄底。更让人担忧的是，现在是不是美国经济的“底”，这场金融危机还将持续多久，美国经济形势将走向何方都是未知数。此外，我国许多企业的并购技术、企业内部的管理和整合能力还不足以完全胜任赴美“抄底”的重任，媒体中所渲染的的民族自豪感，一时间曾使赴美“抄底”**万丈。然而，在尚不能清楚判断美国经济程度时，我国企业不应轻易出手，否则很可能重蹈80年代日本的覆辙。我们认为，我国企业赴美“抄底”应克制冲动，理性地审时度势，基于自身实力作出正确的海外并购决策。任何条件下，我国企业的赴美“抄底”之路都不会一帆风顺。传统的国际并购的经验显示，正常经济水平下，60%的并购都以失败告终。显然，由于信息不对称和**、社会和文化等因素上的差异，我国企业赴美“抄底”失败的可能性要远大于国内并购。因此需要谨慎对待之。