当前金融危机对证券市场的影响

如何看待由美国引发的愈演愈烈的世界性金融危机？美国金融危机对**是机遇，还是灾难？不同的结论会产生不同的对策，不同的对策将得出截然不同的结果。而这对正处经济崛起关键时刻的**来说，是至关重要的。**的经济崛起取决于历史性机遇的出现和抓住机遇的能力，二者缺一不可。面对美国的金融危机和经济衰退，一次重大的历史机遇可能正悄然而至，今天的**比任何**和任何时候都更具备抓住这一机遇的能力，对此，我们应保持清醒认识。一、是机遇而不是灾难
1、**的货币体系、银行体系和资本市场体系相对独立。纵观当前国际经济形势，由于发达**金融一体化的特点，美国的危机使得欧洲、日本、加拿大等发达**无一幸免。**是不多的受危机影响较小，相对置身于美国金融危机之外、并能在这场危机中能够掌握主动权的大国。由于**在货币体系、资本市场体系及商业银行体系上都相对独立，和以美国为代表的发达**并不直接相关，这使得我们的商业银行和资本市场并未受到美国次贷和金融危机过多的影响，从而免受“金融海啸”的直接冲击，这些都是其他**无法比拟的。2、**的宏观和微观经济基本面尚好。无论是在改革开放的30年，还是美国发生金融危机以来，**经济持续以年均10%的高速增长，这种增长势头并没有因为近年来美国等发达经济体经济的衰退受到影响。即使是在美国饱受金融危机的冲击下，我国宏观经济的增长和国内企业微观面的业绩增长仍然是良好的。所以被人称为世界经济衰退沙漠中的绿洲，具有强大的内需市场的开拓能力和强大的经济发展潜力。3、我国目前的财政和金融状况良好。和国际上主要发达**遇到金融危机的特点不同：从银行的资产状况看，我们有46万亿元的银行储蓄总资产，其中居民储蓄近18万亿，存贷差约12万亿，资金相对充足。今年以来，虽然企业的资金普遍紧张，但那是由于双紧的宏观政策决定的。一旦我们为应付金融危机采用宽松的政策，就会具备流动性充足的特点。同时，经过2005年以来主要商业银行的上市，治理结构也得到了大的改善，因此，银行的资产质量也是比较好的。从外汇储备看，1.8万亿美元的储备也使得我们面对这场金融危机有足够的自保能力和应对能力。从**财政收入看，2007年高达5.1万亿的财政收入，能使我们有足够的能力在这场危机中保护自己。转自学易网 www.studyez.com
4、**具备庞大的内需市场开拓潜力。对**的出口会有一定影响，但**13亿人口和庞大的内需市场是世界上任何其他**无法比拟的，即使在美国发生金融危机的背景下，虽然美国消费的倒退使得我国出口受到一定的限制，但是庞大的内需市场一旦通过宽松的货币政策和财政政策启动，是完全可以通过内需弥补出口下降的。从投资的角度，**庞大的城镇和城市的基础设施有大量的项目需要资金，带动经济。无论是从资金的供应还是从项目的选择上，都有较大的潜力。我们应对美国金融危机的能力是足够的。正是在这样的认识下，国际舆论普遍把**当成是世界经济衰退“沙漠中的绿洲”，他们普遍希望**担当新的领跑者，和美国等发达**站在一起来应对这场危机。一些跨国公司和企业家也把**当作躲避这次金融危机的避风港和比较选择后的最佳投资地，他们看好**，投资**。与此同时，从美国金融危机引发的全球危机必然还会带来全球产业结构的调整和新的分工，**要从制造业低端的打工者向金融和服务业的高端转型。综上所述，这场全球性的“金融海啸”对**而言，不仅不是灾难，相反，还是一次重要的历史性机遇。转自学易网 www.studyez.com
二、要异船相帮，不要同舟共济
当前世界各国都希望我们能够对美国出手相助，此时我们也应履行大国责任，展现我们和世界主要**站在一起共渡难关的姿态，把握历史机遇，从自己的实际情况出发，寻找双赢**。虽然**庞大的外汇储备几乎有一半购买了美国国债和两房债券，但是，目前中美两国仍有一些人士认为，**应该继续以购买美国国债方式帮美国**，和美国“同舟共济”。以**现有的国力、财力和外汇储备的实力而言，要想拉美国“走出泥潭”是不现实的，而且风险很大。希望通过**增加购买美国国债或者直接运用中**司类的**基金来让**“上船拯救美国的同舟共济”**将会使我们越陷越深。如果美国经济衰退进一步恶化的话，最终我们会从“局外”人变成同行者，陷入被动，无法脱身。因此，我们应从战略高度走出两个误区：一是“美国的金融危机是**的次生灾难，因此救美国就是救**”的误区；二是“救美国就是要购买美国的债权和股权”的观点。面对这场危机，我们应该选择的不是“同舟共济”而是“异船相帮”，也就是我们在美国这条船之外，寻找帮助美国和世界经济走出困境的方式。三、从振兴股市入手，帮外先安内
首先，美国的金融危机并不能否定以证券金融为主导，以资本市场为基础的现代金融体系的发展趋势，商业银行的间接融资和资本市场的直接融资将成为推动我国未来经济发展的两个轮子。如果说，美国这场危机起源于金融衍生品的盲目创新和过度发展，那么对今天的**来说，金融业的发展，特别是资本市场直接融资的发展现状还是远远不够的。因此，**所处的金融发展阶段和美国完全不一样，必须大力发展。转自学易网 www.studyez.com
其次，股市既是一个**经济、社会、**状况的晴雨表，也是关乎一个**社会稳定状况最敏感的显示器。面对美国金融危机的冲击，尽管实际上**的机遇远大于灾难，但为什么国人却感觉身在其间？一个重要的原因是由于**的股市一年来持续暴跌，且下跌幅度远超美国。为什么**的国民经济发展是世界经济衰退沙漠中的一片绿洲，而**的股市却是世界股市下跌中的重灾户呢？股市这种状态，从长远看危害极大。第一，将会连带商业银行，单腿支撑社会融资的重任，重蹈2005年银行坏账率过高、存在系统性风险的旧辙。第二，股市不振，对我们实体经济将产生不利影响，这也会在今年的四季度和明年陆续发生。若不及时采取措施激活股市，有可能导致金融业和其他产业、虚拟经济和实体经济进入恶性循环，掉入这场全球范围的经济灾难之中。显然，无论是从美国金融危机的**角度，还是从**自身需要大力发展资本市场直接融资的需求看，都应从振兴股市入手，激活股市，鼓舞信心。从资本市场入手，抓住机遇。只要找到我国股市下跌与美国不同的主要原因，对症下**，就能事半功倍，迅速走出颓局。四、走出**股市下跌是受美国金融危机影响的误区
从去年10月以来，**股市的暴跌恰巧和美国次贷危机所导致的海外股市下跌在时间上吻合。股市下跌的偶然重合，使得人们往往把**股市下跌的原因和美国的次贷危机连在一起，造成市场的恐慌。转自学易网 www.studyez.com
然而，仔细分析**股市今年来持续的暴跌和美国股市受次贷危机影响的下跌的原因截然不同。美国资本市场的下跌，是由于美国经济衰退及金融危机、次贷危机等一系列问题连带导致的。而**股市这一时期的宏观经济面良好，上市公司的质量和微观业绩面在股权分置改革之后都得到极大提升，近两年业绩持续以 50%的速度递增，根本不具备美国股市暴跌的任何基本面条件。同时我国的股市也与美国的股市体系没有直接相关，其风险并不能直接连带到a股市场，尽管从表象上看，两国股市的下跌都是由缺乏信心所致，但美国投资人的信心缺失是由市场自身规律所致。而**投资人的信心缺失则是由政策人为所致。在**，政策因素对股市的影响要比市场自身因素的影响大得多。一年来，**股市不仅和美国股市一样下跌，而且比美国跌得还厉害，无论美国股市是涨是跌，**股市都是跌，美国股市的跌幅至今也不过下跌了30%，而**股市的跌幅超过了65%，因此，必须走出我国股市下跌是受美国金融危机影响的误区。**股市下跌的主要原因不是受美国影响，而是有其特殊的内在原因。五、导致股市下跌的首要因素是“大小非”和“大小限”
1、何谓“大小非”？“大小非”产生于2005年的股权分置改革。由于历史上**的上市公司在上市时招股书上说的是非流通股暂不流通，导致股民高价入市。鉴于非流通股要进入流通状态，则将会带动流通股的股价下跌，所以股改就是通过对价让非流通股获得流通权，而在这一过程中，可能给流通股股东带来的损失由非流通股股东给予补偿。在股改中，由于基本**采用的是非流通股向流通股送股的**，例如10送3，即非流通股股东向流通股股东所持有的每10股送3股。送股后，非流通股股东则获得了流通权。考虑到非流通股股东一送完股就获得流通权市场压力大，于是监管部门又颁布了爬行流通下的“锁一爬二”政策，即非流通股送股之日起 12个月后，可流通上市公司总股本的5%，24个月后，可流通10%，36个月后，才可100%流通。其中，持有公司总股本5%以上的非流通股股东被称为“大非”，持股5%以下的，被称为“小非”（小非在12个月后即可100%流通）。这就是所谓的“大小非”。转自学易网 www.studyez.com
我国的股权分置改革从2005年6月开始，到2006年底，1360多家上市公司除100多家外，基本搞完。从进行股改公司的总体情况看，在送完股之后，由于“锁一爬二”的原因，非流通股并不能立即卖出，因此，股市大盘表现为整体的上涨，甚至摸高到6000点。但随着解禁期的到来，“大小非”呈加速度的方式获得了“自由身”，给市场造成极大的压力。2、关于“大小限”
“大小限”是指上市公司在上市时发起人持有的股份通常要有三年的锁定期，即从上市之日起三年后方可流通。这种流通权限售股票被称作“大限”。但如果在上市前12月内以增资扩股方式认购的股份，则可在公司上市一年后即可流通，锁定期仅为一年。这样的流通权限售股票被称为“小限”。目前市场上被大家所称的“大小限”是指在2006年5月新老划断后产生的。所谓新老划断是以2006年5月18日为限，在此之后，新上市的公司属于全可流通的公司，已不存在股权分置问题。也就是说，一旦一年或三年的锁定期结束，这些股票不用再通过股改向股民送股，即可自动**。因此，股民购买这类股票时，就应考虑这种风险。例如，在海外全流通背景下的股票ipo发行通常的市盈率在8－12倍之间，价格相对较低。然而，我国股市在股改新老划断后，发行的 298只股票，发行的平均市盈率高达30倍，最高为99倍的**远洋(601919,股吧)，居然比股权分置时期股票发行的市盈率还高。其原因还是在于我们对“新老划断”这一重要的时点没有进行大张旗鼓的宣传，告诉股民从2006年5月18日起买的股票已经是全流通股票了，必须在购买时就考虑到它一年或三年后将自动**的风险，不要再以如此高的价格在一级市场申购和二级市场买卖。但由于这一宣传几乎就没有进行，导致可怜的股民在不知不觉中仍在按股权分置时的思维购买股票。转自学易网 www.studyez.com
3、“大小非”和“大小限”现实与未来的巨大压力
在2005年6月股改时，我国1300多家上市公司总股本中的非流通股约为4600亿股。而在2006年5月新老划断后，新发的298只股票中，由于像金融、石油和煤炭的大盘股较多，“大小限”竟高达8000亿股，是“大小非”的1.51倍。而“大小非”和“大小限”两者合计竟高达1.26万亿股，比18 年来两市所形成的6000多亿流通股的两倍还要多。这些股票都是以一元钱左右的成本作价入股的，这和股民在市场上十几元甚至几十元的ipo价格形成鲜明对比。即使股市跌到1000点，“大小非”和“大小限”仍有利润空间。迄今为止，解禁的“大小非”只有1100亿股，实际卖出的仅有213亿股。那么后面还有1.18万亿股的非流通股的解禁。而解禁的时间也越来越紧迫，市场在下行中感受到了“大小非”的压力。而“小限”也开始**，加上对2009年下半年“大限”开始**的预期，对市场压力极大。所以这是股市抬不起头来的最主要原因。转自学易网 www.studyez.com
无论1.18万亿的限售股在现实中是否会**，但投资人在考虑投资风险时就是这样的思维，因为现实中存在着它们**的可能性。如果我们在股市如此暴跌的情况下简单得出股市越跌，限售股就越不会**，并得出“大小非”和“大小限”不是当前股市下跌的主要矛盾，那我们就找不到解决这一问题的有效对策，
六、大股东自锁减持价格 化解限售股压力的零成本**
如果我们能够得出当前导致股市下跌的主要矛盾是“大小非”和“大小限”问题，那么，再反思我们解救**股市下跌的一系列美国式**政策就会发现，无论是减税、融资融券，还是注资回购，都没有对症下**。**股市缺的不是由于钱导致的信心缺失，而是政策导致的信心缺失。所以，当前稳定**股市的关键，在于正视...