金融杠杆是个什么鬼？

金融杠杆，是本次股灾的原因。这是今年新财富宏观第一名分析师郭磊的观点：
我一直觉得「金融整顿」和「去杠杆」是两回事，理论界作为同一个概念混用，很容易导致方向模糊，会增加微观主体的不确定性。金融整顿可以一直持续。金融，就是要做到规则清晰。甚至如果最终目标是结构简单也可以，恢复简单金融有成本，但也有简单金融的好处。但这和「金融去杠杆」还是有区别，和总的「去杠杆」更是有区别。去杠杆是一个总量上的概念。以居民部门为例，整顿消费贷、按揭贷都是合理的。堵住部分消费贷违规进楼市更是必要。但这时候如果提「居民去杠杆」，就值得商榷。居民杠杆率才多少？放到全球是偏低的。个别案例可能很夸张，但就大数而言，**人还是不怎么喜欢借钱消费甚至供房子。小川行业两年前还在说居民杠杆率偏低，让居民加杠杆。再说其他两部分。**杠杆，目前40多，加上隐性部分应该60多，横向至少不能算高。企业杠杆160偏高，但你如果去掉几个国企主导的垄断行业，它就不能算超常了。从周期角度更是。所以本质上它还是一个结构问题（某种意义上是国企问题）而不是总量问题。目前的问题恰恰是界定中没区分哪些是金融整顿问题（规则、结构），哪些是杠杆问题（总量），「杠杆」是什么并没有特别清晰的界定，在很多学者理解中复杂的似乎都要去；而执行过程中又很容易声势先出来，于是于是。**的实体杠杆率2016年后已经不再上升。目前全球需求都处于景气的状态，内外需的内生性都很好，**应该利用这个阶段做实资产，把分母做实把杠杆降下来。张军教授前段时间说目前不应把增长目标设太低，就如同经济通缩期不应把增长目标设太高，否则企业得到的信号一样是紊乱的，其实是很有道理的。政策关心的，本质上是「防风险」。在美国加息周期中关注防风险，确实很必要。但很多公共知识分子都在泛谈去杠杆，什么是杠杆，如何去又没有一个清晰的理解，希望不会对政策有误导。合理的政策导向应该是中性货币政策、金融规范化、融资渠道多元化，地方**考核中增加长效的融资约束，继续在需求端增加房地产投机成本，借需求好的阶段加快发展实体经济。