金融业强监管下，资本市场存在哪些投资机会？

答：我们认为金融业也在进行供给侧改革，行业集中度将进一步提高，未来我们更加看好大银行。中央经济工作会强调“今后3年，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设”，我们判断未来金融业发展可能会产生三大趋势：金融业务牌照化管理、大规模再融资及金融机构并购。从金融牌照的角度，目前，我国需要审批和备案的金融业务资质有三十多种，包括银行、保险、信托、券商、金融租赁等等。今年9月22日，**人民银行副行长易纲在“2017**普惠金融国际论坛”上表示，凡是搞金融，必须要坚持有牌照，要纳入监管，监管要全覆盖。中央经济工作会议强调“坚决打击违法违规金融活动”，我们认为未来强化审慎监管的大趋势是金融业务牌照化管理，未来现金贷、农村资金互助社等具有信贷金融属性的业务**都将会按照是否持有“牌照”进行监管处置，非正规金融的非法集资将受到遏制。因此，全国性的金融牌照会更加值钱，所以我们更加看好大银行。从金融去杠杆的角度，资管新规规范同业业务和多层嵌套，同业存单-同业理财-委外投资-债市杠杆链条打破，小银行受到的冲击远大于大银行，小银行通过发放理财产品进行负债管理，但实际资管能力远不如大银行方便操作。在非标转贷方面，大银行可以通过异地分支行高效地完成，但没有异地分支机构的小银行难度较大，因此未来业务激进的小型金融机构生存将越来越难，我们预计会出现大量的金融机构并购行为。当然也可能出现在存款保险制度下金融机构破产、接受社会承接的状况。1月13日，银监会印发《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（银监发〔2018〕4号），本文件属于针对银行业各种市场乱象的整体性、纲领性文件，是“三三四十”的升级版，文件对2018年深化整治银行业市场乱象提出一些具体的、操作性的工作要求，其中强调整治“未经审批设立机构并展业”，对属地化经营的监管直接不利于小银行，更加有利于大银行。几个因素共同叠加，我们认为金融业也在进行供给侧改革，行业集中度会进一步提高，因此我们更加看好大银行。再来看金融去杠杆的节奏及对债市的影响。我们认为金融去杠杆目前仍在上半场，金融去杠杆根本目的是为了金融稳定长期健康性的提高，不会因为短期的阵痛就偃旗息鼓。金融去杠杆的力度和节奏根本上取决于**对经济的判断。人民银行资管新规即将**，打破刚性兑付和资金池决心非常大。其设置了较长过渡期，预计2018年触发风险的概率较小，设置过渡期可能是未来**监管政策的趋势。具体看金融监管对债市的影响，我们认为资管新规不能算政策面的利空出尽，还要等银监会几项与金融市场相关的监管措施**。截至2018年1月13日，2017年下半年以来银监会已经陆续**14项相关政策文件，其中银监发7号文中所列的26个监管短板项目中与金融市场相关的已出2项：《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》和《商业银行委托贷款管理办法》，与金融市场相关的其他几项，如商业银行表外业务管理、交叉金融产品风险管理、理财业务监督管理等监管政策，会以相对靠后的排序**，我们初步判断**的时点会在2018年一季度末，一旦政策**我们认为将是利空出尽的要素之一。