10年后**的经济状况

2010年**经济预测　　（一）总体而言，2010年gdp增速将较2009年持续回升，但季度同比增速却与2009年相反，呈现出轻微的下滑趋势，呈现“倒v”型，全年增长速度将达到9.4％。　　导致2010年gdp全年增速持续回升，但季度增速逐季轻微回落的核心原因在于：（1）进出口增速将全面回升，贸易顺差得到改善，外需对于gdp增长的贡献由负转正；（2）内需增速虽然有所回落，但基本维持在较高的增长水平，对gdp的贡献略有下降；（3）出口同比增速改善的高峰可能在2010年第一季度，然后出现小幅回落；（4）政策刺激效应自2010年1季度后开始步入递减区域，而市场性需求难以完全弥补政策加速效应回落的缺口；（5）2009年前高后低的增长模式对2010年将产生一定的基数效应。　 （二）在基数效应和政策调整的作用下，投资增速出现回落，但由于长期投资项目的惯性因素，2010年投资增速将在25.4%左右。　　投资增速的回落主要来源于3个原因：（1）2009年基数太高，刺激计划的很多项目都是在2009年上马，但实际发生时期却在2010年，由此会带来基数效应的拖累，但投资领域的繁荣程度将比同比数据所反映得要好；（2）目前出现了很多行业的产能过剩问题，**正在通过“土地闸门”、“信贷闸门”、“投资审批闸门”约束这些行业的投资膨胀；（3）目前地方**投资膨胀势头很猛，很可能受到中央**和银行监管部门的约束，从而限制部门地方项目的大规模膨胀。 　　但是，2010年投资增速却仍会维持在25.4%的高水平状态，其核心原因在以下几个方面： 　 1、投资周期的惯性作用。目前新开工项目数量增速、新项目计划投资增速以及在建工程项目增速都处于历史最位，按照**平均2年左右的项目投资周期测算，2010年将在2009年的投资惯性作用下保持较大的规模。目前，新开工项目计划投资总额、本年施工项目计划投资总额以及新开工项目个数同比增速分别为81.1%、36.6%和41%，其水平仅略低于2003-2004的水平。 　 2、中长期贷款的资金支持效应。大量项目投资的款项依赖于**财政和银行信贷，由于目前项目贷款主要为中长期贷款，即使2010年信贷相对收紧，这些项目依然有较强的资金支持。到目前为止，中长期贷款占比已高达53.7％，达到历史最高位。　 3、地方投资“依赖症”和“投资膨胀机制被启动”。到目前为止地方项目1-10月同比增速达到34.8％，超过中央项目16个百分点。但鉴于目前分权体系下地方**对于投资的热情，以及2002-2004年投资高涨的模式，要完全抑制地方**背起动的投资热请将十分困难，同时，比去年同期增加4087.99亿元，增长7.5％。其中，中央本级收入31330.23亿元，同比增长4.9％；地方本级收入27033.57亿元，同比增长10.8％。同时，地方城市投融资**的大规模扩展为地方**进一步进行规划投资项目起着十分重要的支撑。因此，地方项目投资将进一步引领整体投资出现进一步增长的局面。　 （三）受消费信心回升、消费刺激政策的持续、收入政策的改革以及收入绝对水平上台阶等因素的影响，2010年全社会消费品零售名义增速持续提升，达到18.2%，但剔出价格因素之后，消费的实际增速较2009年有轻微回落。 　　2009年，受政策刺激，实际消费和名义消费同步上扬。2010年，这种局面将有所改观，名义增幅将持续增加，但实际增幅却有轻微回落，其核心原因在： 　　1、刺激政策的延续和扩大保证政策性消费相对稳定。2010年，很多消费刺激政策‘收入刺激政策将会延续，同是很多政策将进一步扩大，为保证政策性刺激效应的延续提供了基础。这些政策包括汽车政策、家电下乡政策、绩效工资改革、社会保证体系改革的展开、经济适用房建设的大规模上马、转移支付力度和补贴加大以及其他民生工程的开展。　　2、支撑消费快速回升的另一个核心因素就是，**各阶层的收入水平都处于“收入－消费台阶效应”的临界点。从全国整体水平来看，人均gdp超过3000美金，意味着消费结构将全面进入工业化消费时代，消费升级将快速展开；从农村来看，到2008年家庭人均现金收入超过800美元，2009年超过900美元，刚好处于跨越国际温饱线，向工业化消费迈进的临界点；从城市来看，2008年城市家庭人均收入达到2500美元，2009年向3000美元逼近，刚好处于工业化消费升级的变异点；从**发达区域来看，而京沪两地的人均gdp超过10000美元，人均家庭实际收入接近5000美金，标志着这些处于开始步入国际高收入阶段，处于向后工业消费模式转变的时点。 表3：**各阶层可能分别同时处于“收入-消费台阶效应”的临界点 3、房地产市场的复苏将带动下游消费类产业的增长。2009年**房地产销售出现井喷，这将直接导致大致4-6个月后装修、家具等行业的大幅度增长，从而为这些消费的增长奠定基础。如果考虑**目前的人口结构、文化转变等长期因素，未来消费增长的局面是可以期待的。但值得注意的是，由于社会福利体系、社会保障体系以及社会公共服务网的缺失，**消费难以出现大幅度的提升。2010年物价的因素将使实际消费增速出现下滑。　　（四）受外部环境制约，2010年外需将轻微改善，**宏观经济外部因素将发生一些值得关注的变化。　　结合前面对于世界经济的判断，我们可以看到2010年**宏观经济的外部环境将发生以下系列变化：　　1、世界经济的复苏将有利于**出口的反弹，但由于世界经济复苏的步伐并非持续加速，**出口将在2009年第四季度和2010年第一季度出现同比增速加速之后，进入一个平稳期。　　2、发达**贸易政策的调整、美元走弱、人民币升值压力加剧、贸易保护主义的抬头等因素将影响**出口改善的幅度。　　3、国内外价格变化的差异以及人民币升值等因素将使**贸易条件恶化，竞争力可能步入一个弱化期。　　4、在国内经济反弹迅猛、贸易条件恶化等因素的作用下，进口增长可能较为迅猛。　　5、世界经济不平衡逆转的加速可能严重影响**贸易顺差改善的情况，未来贸易顺差增速可能进入一个较长的低水平时期。　　6、资本流入将扩大，虽然世界金融资本逆转规模难以达到危机前的水平，但由于**经济的高速增长以及人民币升值压力的急剧提升，未来fdi和热钱流入的规模可能偏高，达到或超过2006-2007年的水平。　　7、通货膨胀输入的压力加大，但由于**大宗山品价格上升的幅度式微，未来1-2年内，**输入型通货膨胀的压力要小于2004-2007年。　　因此，总体而言，2010年，受到世界经济复苏、大宗山品价格回升、汇率关系重调、贸易摩擦持续以及**经济持续反弹等因素的作用，进出口状况将全面改善，但绝对水平依然处于较低的状况，贸易总额同比增长11.3%，进口增长13.3%、出口增长12.2%、贸易顺差出现小幅回升。　　（五）在经济复苏和货币投放的滞后效应的作用下，2010年全社会流动性依然充裕，物价水平和资产价格水平将出现双双提升的局面，但物价水平上涨幅度将明显低于资产价格上涨的幅度，2010年**没有明显的通货膨胀问题，资产价格的高涨可能成为关注的重心。　　2010年，在银行体系资本充足率、信贷惯性以及政策调整等多元因素的约束下，信贷总量将收缩至7.2-7.8万亿，但由于全球热钱的大量流入、前期中长期贷款的延续、以及大量中长期项目的第二阶段的启动、货币流通速度的提升等原因，2010年的流动性依然充裕，狭义货币供应m1将增长17.2%左右，m2增长18.3%左右。　　这种流动性的宽裕将直接成为**各类价格攀升的核心原因。从目前各类参数来看，通货膨胀的压力正急速加大，cpi、ppi环比都出现正增长。如果从高达20个百分点以上的m2-gdp增速缺口来测算，未来1年内出现较高的通货膨胀概率增大。但是，如果我们深入分析目前通货膨胀的形成机制，并对比目前与2002-2004年的状况，我们会发现，2010年**不会出现通货膨胀的问题：　　1、宏观经济总体潜在供给大于总需求的局面没有根本性改变，全年负向产出缺口依然存在，产能过剩虽然不会成为物价下滑的核心因素，但依然是抑制物价快速上涨的核心力量。　　从整体潜在gdp缺口来看，按照4种方法测算的结果都表明2010年负向产出缺口依然存在。如果进一步测算工业产出缺口与三个月增长年率，结果表明，2009年9月份工业增加值增长速度折合年率约为14.5%，增长速度已经连续5个月上升。在过去的10年间**工业增加值的平均增长速度为13.6%，其中包含了1999年到2002年通货紧缩时期，因此从工业增加值的增长速度来看，目前的增长速度并不算特别高。此外，我们还通过滤波的方法计算了工业增加值的缺口。从2008年3季度开始工业产出低于其潜在水平，尽管产出缺口在进一步缩小，但目前每个月仍低于趋势约0.6%，折合成年率大约为每年工业增加值低于均衡产出7%。因此从产后缺口的角度看，尽管近期**经济呈现出较快速度的恢复，但从产出水平来说仍然处在低于均衡产出的水平，尚未完全弥补前期产出下降所造成的影响。　　2、投资驱动型经济高涨在本质难以形成持续的过热。因为，投资驱动始终将带来产能过剩的问题和供给放量的问题，因此，即使2010年投资膨胀出现，其带来的价格上涨将不可持续。如果对比2003-2004年投资于物价的关系，我们会发现，目前投资膨胀的趋势无法达到2003-2004年。　　3、存在大量抑制**的短期因素。**价格因素变化的短期核心因素除了前期的货币投放过多以外，还必须有两个主要的诱因：一是食品价格的上涨；二是燃油价格和大宗商品价格的上涨。这两大价格水平在2010年不存在大幅度上涨的原因：第一、2009年整个粮食的丰收避免了农产品价格和食品价格的大幅度上涨；第二、虽然国际大宗商品将会上涨，但是由于国际金融危机还没有结束、全球经济金融资产缩水严重、国际资本流动规模减少、实体经济复苏乏力等因素的影响，包括石油在内的国际大宗商品价格将无法回到危机前的水平，价格上涨幅度将远小于2002-2007年期间年均上涨的幅度。因此，**依然存在输入型通货膨胀的可能，但其影响将大大低于2004-2007年；第三、2010年全球依然难以走出价格水平负增长的状态，这回从多种渠道制约**物价水平上涨的幅度。　　4、金融经济的快速发展已改变了货币传递与通货膨胀的形成机制。应当看到，在**资本市场迅速俄哦那个长的环境中，**通货膨胀形成的机制将发生重大的变化，金融作为新的货币储水池将有小分散货币对实体经济的压力，降低流动性在实体经济的渗透力，金融资产和投资性资产的价格上涨将替代一般物价的上涨。这种变化在世界金融发达的**都曾经出现。这将避免**在1993-1994年期间货币发行过多带来抢购、哄抬物价的局面，因为当时没有任何回避通货膨胀的投资工具。这种传递机制的变异决定了未来**通货膨胀的管理理念应当发生巨大的变化---应当从传统的物价水平视角分散到金融泡沫与其管理、泡沫管理、**预期管理与通货膨胀管理之上。　　5、2010年资产价格的持续上涨，特别是房地产价格的持续上涨将成为物价水平上涨的替代，货币政策的重点必须关注房地产资产价格的过快上涨带来过度的财富效应和投资效应，进而改变上述替代关系转变为相互推进关系。目前过剩的流动性如何进行分流是2010年宏观经济运行的关注重点。流动性大规模向实体经济渗透，大规模促进消费和投资，应当说是**刺激政策想要的结果。2010年实体经济的运行决定了这种现象难以发生。可以预计的是在通货膨胀预期炒作下的各种投机行为的涌现，将进一步推动流动项各种资产流动。其中最为重要的是房地产。因为，1）房地产总体供小于求的局面将进一步加剧；2）土地供给的减少和流动资金的过多将进一步推高土地价格，进而推高囤积土地和炒地皮的投机活动；3）目前不断涌现的“地王”已经成为明年房地产价格的攀升设定了标杆；4）2009年销售额和隐含信贷的扩张使房地产商的资金极度宽裕，这会导致房地产企业即使在销售额局部下降的情况下也不会进行降价销售；5）各种投资者对于地方**托市的行为有强大的预期。 20210311