金融风暴对**的影响

影响刚开始还是快结束？　　几乎所有受访的经济专家都向记者表示，尽管很难预计美国次贷危机会延续到什么时候，但冲击波对**的影响才刚刚开始。　　“美国金融大坝才溃开投行这第一道口子，下一步可能是对实体银行、实体经济的传导，而其对**经济的影响往往还有一定的延迟效应。”张宏良教授肯定地向记者表达了自己的观点。　　复旦大学孙立坚教授在上海传达着同样立场：现在只是停留在金融爆发阶段，对**经济影响才刚刚开始；接下来会向国内实体经济转变。比如，出口订单的减少，贸易摩擦的升温等。　　李慧勇表示，次贷危机对**经济的直接影响不是很大，持有雷曼等相关金融机构债权股权的境内金融机构，会受到一定的损失，比如偿付率不足的风险，违约风险。现在算是进入了第二个小高潮期。相比之下间接影响更大，时间也持续更长。因为次贷会影响消费国对**产品的需求，及对**市场的投资。从这个角度上讲，影响刚刚开始。　　**金融研究所金融市场研究室主任曹红辉则认为，次贷危机已经对**的直接影响开始显现出来了。但到底次贷危机是不是到中场了？或要开始下半场了？现在谁也不知道。因为这个市场缺一个东西，最缺的不是资金而是信任、信心、信用。　　“次贷危机在美国还没完全释放，对**的影响也是。”中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年对羊城晚报记者表示，本周是非常关键的一个时间窗口，如果美国**的一些举措没有效果，美国的金融市场就可能崩溃，那这一结果对**在内的其他经济体都将产生严重影响。　　出口、投资、消费需求明显锐减　　出口、投资和消费，被誉为拉动经济增长的“三驾马车”。但在金融危机等影响下，“出口”已经明显锐减，消费需求增长乏力，而投资也亟待提振。　　从投资需求看，认为**投资需求“很旺”、“较旺”的企业经营者分别占12.2%和35.1%，其合计比重比2007年减少13.3个百分点；认为“合适”的占26.1%，略高于2007年；认为“不足”或“严重不足”的占26.6%，比2007年增加11.9个百分点。　　从民间投资需求看，认为民间投资“很旺”、“较旺”的分别占5.8%和30%，其合计比重比2007年减少31.9个百分点；认为“合适”的占19%，比2007年增加4.2个百分点；认为“不足”或“严重不足”的占45.2%，比2007年提高27.7个百分点。　　从外贸出口需求看，认为出口需求“很旺”和“较旺”的企业经营者分别占1.7%和14.8%，其合计比重比2007年下降了39.2个百分点，为近5年来的最低水平；认为“合适”的占22.8%，略低于2007年；认为“不足”或“严重不足”的占60.7%，比2007年上升40.5个百分点。　　从消费需求看，调查显示，认为消费需求“很旺”和“较旺”的企业经营者分别占2.3%和20.1%，其合计比重比2007年减少25.9个百分点；认为“不足”或“严重不足”的占47.5%，比2007年增加22.5个百分点。　　用工增长放缓导致就业压力凸显　　经济的下滑造成企业用工增长放缓，就业压力增大成为当前值得重视的一个大问题。　　调查显示，企业用工增长明显放缓。2008年用工人数增加的企业占32.5%，比2007年减少近10个百分点；企业用工人数减少的占24%，比2007年增加7.6个百分点；用工净增8.5个百分点，比2007年减少17.4个百分点。　　从不同地区看，东部地区企业用工净增4个百分点，比中部、西部和东北地区分别少11.4个、11.9个和9.2个百分点。从不同规模看，小型企业用工净增2.9个百分点，比大型和中型企业分别少20.1个和8.7个百分点。　　从不同经济类型看，外商及港澳台投资企业出现用工净减少现象，即用工减少的企业比增加的多0.2个百分点；民营企业一改前些年用工增长明显快于国有及国有控股公司的现象，2008年用工净增7.6个百分点，比国有及国有控股公司低2.3个百分点，2007年前者比后者高12.8个百分点。　　从企业2009年的用工计划看，用工净增预计11.9个百分点，比2007、2006年的计划数均低20个百分点以上。　　热钱到底流入还是流出？　　“热钱短期内将流走，因为流动性为王、现金为王。”复旦大学经济学院金融学教授、**世界经济学会常务理事孙立坚在接受羊城晚报记者专访时直言，外资机构在资金压力下有**需求，但从长期看，热钱反而会流进**。美国经历这次次贷危机，经济恢复可能需要三五年，全球资本等不及三五年，会更多向**流入。　　国民经济研究所所长樊纲也认为，美联储降息，美元加速贬值，导致人民币升值的压力更大，对人民币升值投资的预期更大，从而可能有更多的热钱和外汇资本流入**，加快国内外汇储备的增长。另一方面，历史证明，当发达**金融市场出现波动的时候，更多的国际资本会流向新兴市场**。　　申银万国首席宏观经济分析师李慧勇则对记者表示，热钱的不同性质，决定了它们在金融危机冲击背景下，流动形式和方向不同。目前广义的在**的热钱，可以分成三类：a.长期看好**的资本，主要属于产业资本，次贷危机对它们的影响比较小；b.短期投机性资本，相对于fdi这种产业性资本，他们的介入时间短，可能2-3年，他们认准人民币升值，股市和楼市升值，更看重短期高额的资本回报率。**宏观调控，导致这部分投资回报率下降，这部分有可能高位变现；c.真正国际意义上游资，典型热钱的概念。这些短期游资，比如套利资金多属于发达**的金融集团，次贷危机对这些金融机构本身的冲击大，加上国内整体经济调整，它们的资本回报率在下降。欧美金融集团为了自救，调动资金解决自身流动性问题，从国内金融市场上(a股、人民币基金、存款等)撤出非常明显。对这三类热钱的比例，李慧勇估计，分别是60%、15%、15%。　　著名投行摩根士丹利则发布报告认为，热钱流出造成的负面影响也可能被夸大了。很多人普遍担心，资本外逃会造成人民币汇率受压贬值，并且导致严重的国内流动性短缺，甚至动摇整个银行系统。但目前**国内商业银行的存款准备金率已高达17.5%，这是世界最高水平之一。热钱流出时，央行完全可以通过降低存准率有效地抵消其负面效应。若按2000-3000亿美元的热钱规模计算，央行只需将存准率从17.5%下调至12.5%就可以完全抵消其产生的流动性短缺。　　**金融改革会否迟滞？　　“此次次贷危机是一系列金融衍生品环环相扣后由一个‘蝴蝶效应’所引发，而次贷本身就属于一个金融创新。”中央民族大学张宏良教授表示，金融创新分两种，一种是正常的、满足市场需求的金融创新，另一种则是只满足一小部分人操纵市场、谋取巨大利益的创新。从这次次贷诱发的后果来看，就是一个不好的创新，最终连利益方都栽了进去。　　李慧勇称，**金融改革因为次贷减速的可能性很大。目前受影响小，就取决于我国金融体制相对封闭，主要还是存贷业务，没有贷款证券化、证券衍生品等业务，才避免了次贷危机的正面冲击。毫无疑问，次贷危机对金融监管层，是个警钟。之前呼声很高的一些创新产品恐怕都要重新评估风险，会使改革进程走慢。　　孙立坚则表示，很担心金融改革步伐的停滞。短期来看，金融风暴正当头，暂时停止或控制金融创新，也很必要。比如美国，现在就已经宣布10月3日之前，所有金融创新都暂停。但**的股指期货、融资融货，都不存在不推的问题，否则价值风向标就没有了。不能说因为次贷危机，美国就没有了学习价值。美国是消费大国、金融大国，今天能够在全球调度资金，来支持其透支消费，就是因为其金融强盛。　　金融创新，是一把双刃剑。但本质上并不是金融创新本身的问题，而是监管的问题。次贷危机暴露出美国的问题，在于监管模式落伍。如果监管部门不了解华尔街赚钱的新方式，那根本无法看到问题所在。金融监管应该与金融创新同步发展，在创新工具**时，就要搞清楚风险在哪里。　　人民币汇率将走向何方？　　2008年的第一个交易日，人民币对美元汇率以7.2996创下汇改以来新高。此后的五个月多时间里，这个纪录先后被40次改写。有分析人士认为，从2006年的“9·18”到2007年的“9·18”，再到2008年的“9·18”，以每年这一天的人民币汇率中间价简单测算，历时仅两年，**外汇储备“缩水”就可能超过1万亿元人民币。　　次贷危机大规模爆发后，人民币汇率双向波动特征明显。上周人民币兑美元出现大幅区间振荡，全周开于6.8203，收于6.8374，下跌171点。　　威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君指出，受次贷危机影响，中期美元走势反而是走强。因为目前暴露的是金融危机，是华尔街银行在闹“钱荒”，美元并不是供过于求，而是远远不能满足华尔街金融机构解决金融危机的需求，美联储不断向美国金融机构大量注资就是表现之一。虽然就经济角度而言，美国经济仍不景气，疯狂的美元增发必将造就下一次的经济泡沫和美元的长期贬值，但就目前的中期而言，金融市场需要美元来消除金融危机，这将造成美元的中期强势。相对的，人民币汇率也就可能出现下跌，这一走势将可能维持几个月甚至一年。　　“次贷对人民币汇率影响，不同阶段会呈现不同特征，但最多是个扰动因素。”李慧勇称，人民币升值快慢，取决于**是否能保持优于或高于其他货币国的经济增长能力，以及能否保持一个对外收支的顺差。目前，出现热钱流入发达市场的迹象，全球会出现对美元需求增加，相对来说人民币升值就会放慢甚至可能逆转。但干扰只是暂时的，美元贬值的大趋势还是不会改变。　　孙立坚受访时表示，人民币汇率变动会取决于**对其管理的程度。如果，**产业结构的转型又好又快地完成，那么，实现人民币的市场化和国际化，作为**这个以内需支撑创新主导的经济大国而言是发展的必然趋势。所以，在我们的实体经济能够承受汇率波动冲击的情况下，人民币汇率的自由化、资本项目下人民币的自由兑换将会快速推进。　　能否创造条件独善其身？　　周其仁教授认为，通过主动的政策选择，在全球趋势的影响下**有条件争取把自己的事情办好。首先是**有巨大的国内市场和内需潜力，这是全世界都羡慕的。由于人口数量全球第一，加上近年收入增长很快，因此**国内市场扩展很强劲，今年以来的社会商品零售总额增长了23%，去掉通胀影响，还有15%以上的高增长，这是全球其他任何地方都不容易看到的现象。市场经济是求导向的，只要有需求，增长就无大虑。　　“国际市场的需求我们也许无从左右，但国内需求是**自己的经济政策直接可以起作用的。”周教授认为，特别是通过国民收入大分配政策的调整，增加居民家庭收入的份额，还能释放非常可观的国内消费市场增量。如果国内市场有较大扩展，这些年为外需服务的制造业，转向对内将大有用武之地；**服务业也有做不完的生意。　　地方经济发展不平衡，这个特点里也隐藏着**经济增长的潜力。目前沿海出口部门比较困难，因为人民币升值、欧美市场下行、国内通胀、成本压力和贷款从紧接踵而来，一时化解难度很大。但是，**的中西部地区，基础设施在近年已有很大改进，发展的“软件”条件———观念、**服务和产业配套能力也有了明显改善，正成为东部地区产业转移的目标地区。目前浙江的温州、台州，以及广东的东莞、深圳到处都是国内其他地区来的“招商团”。最大量的产业转移，还是发生在国内，产业转移带动了国内投资的增长。　　供给方面的潜力也很巨大。这一点，通过观察现实经济生活中这里那里的“瓶颈”就不难发现。广东的东莞，受国际市场的影响那么严重，很多中小企业关闭或歇业，但供电还是不足，开门的工厂每周还是只能开三停四，在没有供电的日子里，还要靠小柴油机发电。这些工厂，还有订单，成本虽然升得很急，但是可以撑下去，只要供电增加，产出就可以增长。这样看，在管住货币增长的前提下，恰当调整比价关系、松动价格干预范围和强度，也可以释放经济增长的潜力。 20210311