怎么看政信类信托产品（投资****类产品）？

1了解政信类信托产品由来政信类信托的发行热潮源于2008年金融危机中**推出的4万亿经济刺激方案，当时地方**纷纷成立融资** “圈钱”，而银行贷款和城投债等传统融资方式已无法满足日益增长的地方基础设施建设的资金需求，在此背景下，政信类信托成为地方**的重要融资工具。但随着2009年11月**叫停地方**提供担保的行为，该类产品陷入低谷。2011年底，为应对国内外经济的疲软，地方**开始启动新一轮的保增长项目，同时地方融资**债务又处于集中到期的阶段，较大的资金缺口倒逼政信类信托数量再次猛增。2012年年底，已经成为信托公司新宠的政信信托却因为**联合**、央行和银监会发布的《关于制止地方**违法违规融资行为的通知》而再次走到十字路口。2014年《**关于加强地方性**性债务管理的意见》明确**债务的融资主体仅为**及其部门，剥离了融资**公司的**融资功能。可见，政信类信托的发行几经周折，但地方**在“稳增长”和“还旧债”的双重压力下，对资金的强烈需求却未曾改变，融资渠道的狭窄则让信托一直是地方基建类项目的重要输血渠道，这也促成政信合作类产品始终不曾真正“失宠”。信托公司往往通过重新设计产品结构以避开政策的监管，地方**对这些产品的担保则由明转暗。 2了解政信类信托产品还款来源（产品到期谁支付投资人利息和本金）政信类信托的还款来源地方融资**：由地方**通过财政拨款或注入土地，股权等资产成立，承担**投资项目融资功能的经济实体。通常地方融资**其大部分经营收入均直接或间接来源于**财政，包括财政直接补贴和通过市场化运作方式获得作为对价支付的财政资金，如因承建当地基础设施项目而获得的**回购款项。所以，无论地方融资**是否实行市场化运作与否，其经营运转情况是否良好，多多少少都离不开其背靠**的资源禀赋，扩张速度的快慢也很大程度上决定于**的政策导向。3地方****分析**公司的综合实力并不仅仅是指其资产情况，还包括**公司的级别、股东和负责人协调财政资金的能力，具体可以从股东结构、资产结构、主营业务、金融机构负债情况多方面判断。（一） **公司的股东结构。**公司的股东结构基本决定了该**公司的级别，是省级、省会城市级、地市级、区级还是县级。级别越高，再融资能力越强，协调财政资金还款的能力也越强，当然一般省级和省会级很少通过信托融资（至少是集合信托），所以一般常见的都是百强县（区）水准的地方**通常**直接作为出资人的**公司，都属于当地重要的**公司，实力较强，还款也会比较有保障。自2011年银监会对地方融资**实行名单制管理之后，将相当一部分**公司都纳入到《地方**融资**全口径融资统计表》中，要求各银行业金融机构每季度填报更新。对于向统计表中的**公司发放贷款提供融资的行为，银监会设置了较多的合规要求，包括现金流、资产负债率、贷款投向、项目资本金等。有些**公司为了规避监管，就通过新设子公司的方式，借壳融资。这些公司基本上属于小**公司，资产大部分是东拼西凑，遇到问题了很可能直接被**抛弃，因为机会成本太低，你懂的。（二） **公司的资产结构一般在资产负债表里需要关注的科目有：货币资金、存货（土地、开发成本）、无形资产(土地使用权有时候挂在这里）、应收账款（这个是确认基础债权的佐证，即是**欠款是否真实存在）、短期借款、长期借款等。土地资产一般是**公司的主要资产。在分析土地资产时，需要特别注意**公司是通过什么方式获得土地，出让还是划拨，有无合法程序。如果是出让地，是否经过招拍挂，是否签署土地出让合同并缴纳土地出让金，是否有相应的收据，这些都是信托项目人员在尽调时应该做到的地方。如果是划拨地，有无相关**部门的批复文件，划拨土地指定用途是什么。四部委2012年463号文已经明确要求地方**将土地注入融资**公司必须经过法定的出让或划拨程序，并明确禁止地方**将储备土地作为资产注入融资**公司和授权融资**公司承担土地储备职能和进行土地储备融资。但是实践中，为了降低**公司的资产负债率，仍然存在地方**将相当一部分没有经过合法程序，尤其是储备土地和划拨用地注入**公司（甚至在某些信托项目风控措施中公然出现以储备用地作抵押的情况），所以作为投资者，在没有办法去识别土地抵押是否合法合规的情况下，不要盲目地相信土地抵押的风控效力。而即使是出让用地，**公司也存在和**协商后，在没有缴纳土地出让金的情况下办理土地使用凭证，对于投资者来讲是无法去甄别的，这就要具体看信托公司的尽调能力，从严格意义来说，未经法定程序而注入**公司的土地都不能算是**公司的资产，**公司对其也没有完全的处置权，**可以随时以程序瑕疵为由收回。应收账款也是**公司占比比较多的一部分资产。**公司一般承担了当地基础设施建设任务，与**之间存在大量的应收账款。尽调时需要关注应收账款形成的原因，有无相关协议、**批复支持，付款条件，以及项目存续期间的付款金额和时间节点，以判断该部分资产是否真实合法，是否存在其他瑕疵。（三） **公司的负债与再融资能力有些比较详细的推介资料，会披露融资主体的负债结构，负债情况，一般来说，负债以中长期（发债，银行贷款）为主的最好，说明短期（信托期限内）偿债压力不大，这个需要具体投资者自己去统计，比如可以通过尽调报告网上搜索通过信托融资的成立日期和到期日，大致估算下该笔信托融资到期前大概需要偿还的债务是否较多。如果是发过债的那就更好了，首先是评级，发债规模，票面利率都可以说明很多问题，其次债券发行说明书是一个很详细的东西（加强版的尽调报告），其中包含了融资主体的截至发债日期的各类数据，包括经过审计的财务报表等，有耐心的话可以去看看，有时间的话会仔细看看这一块，尤其是近期的发债说明书，里面有很多有效信息可以帮助我们在没有尽调报告的情况下判断融资主体的基本情况。再融资能力是个双刃剑，有的投资者一看到融资过多就吓到了，其实反过来想，为什么这么多信托公司，银行等金融机构都愿意给他融资，而不是找那种一看就不人问津的地方融资**，所以具体问题要具体分析；这个主要是在现金流量表的筹资活动产生的现金流入来统计每年的融资额度和融资能力，以此作为假设来推断未来信托期限内融资方的再融资能力，加上其经营活动产生的净现金流入是否能覆盖到期的债务和日常支出；这个是个技术活，大家会看就行了，一般信托公司的尽调报告中都会有类似的现金测算，所以不要一看到融资较多的地方**就规避，还是要用数据来说话。4了解项目的交易结构对于向**公司提供融资的交易结构，最简单的是贷款，也是最不容易出问题的。法律关系简单，抵质押登记办理顺利，征信记录查询方便，简直是项目人员的最爱。但是贷款的合规要求也比较多，如资产负债率、项目资本金、中长期分期还款、贷款投向、额度测算等。一些无法满足贷款合规要求的**公司只能通过其他方式获取融资，比较常见的是投资附加回购，标的一般是应收账款、股权和各类收益权等。但是这类交易模式在实际操作中，通常面临无法办理抵质押登记的问题。还有一个比较大的问题，在寻找机构投资者的过程中，有的机构不能够接受财产权的这种模式，因为机构需要同时成为委托人和受益人来认购此类信托，而财产权信托的委托人为融资方。其实所谓的创新式交易结构都是为了规避现行监管的产物，某些交易结构在打着创新旗号的同时也存在着一定的法律风险。5了解项目的担保措施这个也是大部分投资者通常最关注的部分，一般政信类项目的担保措施一般包括发债主体提供连带责任保证、实物抵押和应收账款质押，出具人大决议或者财政局安排专项还款等，那么其中哪些风控措施是相对更有效，更被信托公司在实务操作中重视的呢？根据463号文的要求，地方**不得提供任何直接或间接形式的担保承诺，从合规层面上排除了地方**作为保证人和出具相关担保承诺的行为，所以一般**出具相关人大决议和财政文件，更多的意义只是表示**知晓并确认此次融资行为，并不代表**真的会将信托本息偿还纳入财政预算，打起官司来也没有站得住脚的地方，况且只能在当年纳入财政预算，两三年后的到期债务纳入财政预算那不是扯淡么。所以提醒投资者，过多的**人大决议这类具有隐性担保意义的措施是错误的，正确的态度应该是没有也行，有的话也聊胜于无。**公司能够提供的实物资产抵押一般是土地和房产。土地包括出让地、划拨地和储备用地。土地作为抵押物的首要前提就是该土地是**公司通过合法程序取得的。如果是出让地，需要关注土地出让合同、是否缴纳土地出让金，土地是否存在闲置情形。如果是划拨土地，需要关注有无相关划拨审批手续，划拨土地用途是什么，有无擅自改变用途。实践中一些**公司跟**协商，在未缴纳土地出让金的情况下直接办理了土地使用权证，如果以这种土地作为抵押物，将来出风险需要处置该抵押土地的，如何补缴土地出让金，金额多少需要与**公司和当地**协调，而最坏的情况则是当地**可以该土地未经合法程序出让、抵押登记办理程序存在重大瑕疵为由撤销抵押权。储备用地也面临同样的情况。尽管463号文已经明确禁止地方**将储备土地作为资产注入融资**公司，不得授权融资**公司承担土地储备职能和进行土地储备融资，但实践中一些**公司名下依然具有较多的储备用地，并以此作为抵押。**公司作为非专业土储机构，地方**将土地储备证办理至其名下的行为本身就违背国土部的相关规定，另外，土储用地的价值如何确定，将来真发生风险，又如何处置呢？对于风险控制措施的看法，如果要对有效风控措施进行排序的话，第一位的还是高评级的发债主体提供连带责任担保，为什么呢？因为发债主体一般聚集了地方**的所有优质资源，因为在发债筹备阶段，**为了获得更高的评级和较低的融资成本，往往会将区域位置优良的土地资源注入**公司，发债主体的报表也是相对透明可靠的，是经过专业的审计机构出具无保留意见的；退一万步讲，出了问题，通过司法程序查封冻结担保方的银行账户远远比处置土地资产要来得快得多；至于土地这个东西嘛，因为需要耗费大量的精力去确保土地的合法性，评估价值的准确性，对于普通投资者来讲，这些都难以辨别，当然如果是发债主体担保加上出让性质的土地抵押，那当然更好。6怎么选出好的政信类信托产品？四个字高、大、纯、良。 高：行政级别高 大：指四大:区域经济实力强大、所依托**财政实力强大、城投业务规模大、城投资产规模大 纯：指城投业务纯粹(收入来自**) (1)公益性的:基建**回购、土地整理**回购——土地招拍挂出让——保障房回购 (2)半公益的:公交——水务——供热——燃气——电力 良：指信用记录良好、银行授信良好、资产质量良好、盈利记录良好。 一般能够通过信托公司风控的项目，纯和良，信托公司都能很好的把关，投资人更多的是比较高和大两块。省级——市级（州级）——区级——县级。级别越高越好。因为级别越高的**,能控制的财力自然越多,违约可行性越小。在行政级别一致的两个项目上比较，就要比较哪一个更大（东部沿海区域经济实力比西部强大，所依托的**财政实力就算同属于江苏省，不同的市，也有经济实力的强弱对比。以及城投资产规模大小比较）end 20210311