李迅雷:货币政策究竟如何影响股价
随着货币存量的不断扩大,增速对存量的影响开始减小,且随着房地产市场和银行、信托、保险等理财产品市场规模的扩大,增量货币的流向也出现了从集中到分散的过程,使得股价受货币供应量的影响不断弱化。单一的货币政策指标似乎很难呈现出与股市较稳定的规律。为此,我们设计了中泰时钟,从多个维度并综合多个指标,通过繁杂的数据处理和量化模型,构建了货币政策综合指标,构建方法如下。从多维度的分析框架出发,中泰时钟综合考虑货币政策的各种指标,根据指标的重要程度和对股市、债市等资产价格的影响大小赋予不同权重来构建综合指标。分别从量 (货币供应)和价(利率水平)两个方面构建综合指标来刻画货币政策环境。货币供应综合指标主要通过m1、m2、信贷、外汇占款、银行总负债、社会融资总额等指标构建;利率变化综合指标主要从基准利率、再贴现率、同业存单利率、银行间同业拆借利率和质押式回购利率、交易所回购利率、slf和mlf利率等指标来构建。除了考虑存量的同比增速指标外,还计算和应用增量指标。 如果从余额数据来看,自2005年以来,m2余额与gdp的比值一直比较平稳地上升,这反映了期间货币总体是超发的,但比较难反映不同时期货币供应的差异。而通过计算m2的增量与gdp增量的比值,则能比较清晰地反映货币供应力度的变化。 20210311