央行会在2019年降息吗?

陪李一生 静享爱情 2024-05-16 10:52:58
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通常所说的降息,是指降低存贷款基准利率。一方面,2019年降息的必要性确实有所提高因为目前经济仍然面临巨大的下行压力。2018年3季度gdp增速已经回落至6.5%的近10年最低水平,全年可能在6.6%左右,较上年的6.9%明显回落。而2019年的下行压力可能只会更大。从外部环境看,始于2016年的全球复苏共振已接近尾声,imf、世界银行和oecd均下调了2019年的全球增长预期,再叠加贸易谈判的不确定性,预计外需难有起色;从内部动力看,高债务率仍将制约投资与消费,企业与居民的信心与预期较弱,房地产正处在周期向下的拐点,金融去杠杆虽告一段落,但信用扩张意愿不足,风险偏好较低。这些因素都将与长期经济增速换挡趋势叠加,给经济造成一定的“下台阶”压力。预计2019年经济增速继续回落至6.3%。在我国经济运行的历史经验来看,下行阶段降息将成为政策选项之一。但另一方面,降息可能会受到诸多条件的限制一是可能会导致房价反弹。房地产是对利率最敏感的行业,因为抵押贷款目前仍然是依托基准利率。一旦降息,经济未必能起来,但房价很有可能会应声而涨,从而使过去两年的调控成果付诸东流。这是目前政策最大的忌惮。二是可能会加剧人民币贬值压力。从美国情况来看,2019年仍在加息进程中,尽管加息预期放缓,但仍有可能完成一到两次的加息。而如果我国选择降息,两国货币政策将继续分化,中美之间利差将相应收窄,从而加大资本外流和人民币贬值压力。三是与货币政策框架转型方向不一致。近几年来,央行在利率市场化初步实现后,一直在推动货币政策框架由数量型向价格型转变,存贷款基准利率在新框架的地位逐渐削弱,而逆回购利率、mlf利率等政策利率角色逐渐凸显。所以央行过去几年多一直没再动过基准利率。如果贸然调整,可能会扰乱政策信号,阻碍这一转型。四是物价水平不支持。2019年猪肉将进入涨价周期,从而推动食品价格走高,上游ppi可能会走弱,但出现通缩的可能性并不大,预计2019年cpi在2.3%左右的水平。而目前一年期存款基准利率在1.5%,跟物价相比,显然没有降息空间。五是降息未必能收到促增长的效果。货币政策有一个形象的比喻叫“推绳子”,即可以通过收紧绳子抑制经济过热,但很难通过放松政策推动经济走强。2018年面临的典型困境就是“宽货币未能转化为宽信用”,即流动性本身是宽松的,但由于资产荒,难以流入实体经济。在明年的市场环境下降息,可能也难以收到促增长的效果。实际上,如果从货币市场看,近期银行的资金成本已经有所下降,10月份同业拆借加权平均利率为2.42%,分别比上月末和上年同期低0.17个和0.4个百分点,已经有降息效果。结论是,2019年央行更有可能继续定向降准,即通过释放大规模、低成本资金替代此前以mlf、omo为特征的碎片化、短期化操作,降低银行间市场的资金成本。而降息的可能性并不大。 20210311
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