**为什么不实行t+0交易？

即墨花间餐厅 2024-06-04 03:13:19

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现在使用今日头条的人都比较年轻，基本没有人经历过93年、94年的**股市，我就来回答一下这个问题。1992年5月21日上海证券交易所开始实行各位理想中的t+0交易，且没有涨跌停限制，就在当天，上证指数由604点直接高开，暴涨至1334点，当天收盘涨幅为105.3%，创造a股历史上单日最大涨幅，日成交量上涨3倍。在这段时期，市场整体处于疯狂状态，例如万科a，在91年他的日均成交量仅50万左右，而93年就已经达到惊人的5000万，成交量上涨百倍。上证指数日涨跌幅超过10%属于常态，偶尔涨跌幅就超过30%，在1992年4月20日到5月24日大盘涨幅就超过200%，随后3个月跌幅超过70%，而后两个月涨幅再次接近300%，整个市场沦为一个巨大的**，全都是看政策，看概念，完全失去了股市最基础的价值发现功能，这个时候没有人谈论价值投资和长线投资，所有人都是想进去一把梭。在这样火热的氛围和赚钱效应之下，所有人都认为股市是一个提款机，特别是新股发行，那个时候新股上市当天一般要涨20倍左右，中签1次就能赚接近两千块，那个时候人民币的购买力是现在的100倍，平均一个人能中10签，深圳引发申购热潮，120万人从全国收集**，人们自带板凳、干粮、雨伞在证券公司门口排队三天三夜只为申购新股，在排队的最后的一天人们已经前后环抱，只为了不**队和挤出人群，一旦挤出去，就失去了一夜暴富的梦。就是在这种疯狂与暴涨的情况下，发生了当时震惊中外的8—10风波。为了抑制这种过度投机的行为，在1995年重启了t+1和涨跌停板制度。回望这段时期，t+0具有一个致命的缺陷，就是过度投机导致失去了价值发现功能，这才是股市存在的价值，这是一个比公平更重要的东西，否则就是赌庄。当然，我们也得意识到当初证券市场与现在的不同，当时上海证券交易所一共也就15只股票，当市场参与人数众多的时候，供给远远跟不上需求，导致市场波动剧烈，而且当时**横向，别说这些私募小庄，连当时最大的证券公司万国证券公然**，现在大家基本都不知道万国证券，现在的申万宏源中就是由申银证券、万国证券和宏源证券组合而成，在万国证券最鼎盛的时期，一度持有70%a股和几乎全部b股，就这么一个龙头券商公开操纵国债价格，以730万资金撬动1460亿元国债，造成了轰动一时的327事件。可见当时股价操作行为是多严重。回望t+1政策，其产生的根源并不是为了保护散户，而是为了保护证券市场，当价格长期失真之后，是不具备持续投资价值的，为了让证券市场更健康，能为更多公司融资，才推出了t+1制度。那么，t+1和t+0制度的优劣势有哪些呢？t+1优势：一、抑制投机，无法快进快出；二、主力虚假交易有所减少——主力在**一定的情况下，做出很大交易量的难度增加，机构现金流量会大大增加，**可以使用 t+1下交易的相同量的现金，在 t+0 下可对多种股票进行攻击，使整体大盘在短期内被控制。(如果是t+0可以用相同的**买进卖出，增大交易量迷惑散户)；三、减少交易成本——在单次交易成本确定的情况下，减少了散户的交易次数，一定程度上减少了散户的交易成本；四、减少散户亏损金额，频繁交易是证券投资大忌，对股市没有较深的理解的情况下频繁交易大多亏损，据北美证券监管者协会研究结果统计，超过70%的人都会在“t+0”中亏损，仅有约10%的回转交易者才能从中获利。此外，回转交易者必须实现56%的年收益率，才能弥补手续费及保证金利息，更不用说资本利得税。t+1劣势：一、对散户影响比主力大——由于主力持有的**较多，并且具备资金优势，因此主力可以做变相的“t+0”，而散户操作变相的“t+0”难度较大。二、不能及时出逃——如果当天在高点不小心买入，出现股价一路下跌时，当天无法及时出逃。这一点对个人和机构都是一样的，很多机构当天买入爆雷的股票也是一样没法。三、增强了机构的控盘能力——当小盘股较多**集中在主力手中时，由于剩下的在散户手中的**每天最多交易一次，无疑降低了主力控盘的难度。涨跌停板限制也是降低了控盘难度，给了各**资金缓冲时间。对比来看，无论是t+0还是t+1，对散户和**的影响都没有各位想象中的大，**都能依靠其专业性和资金量形成一定优势，而制度对谁都是一样的。t+0更适合成熟市场，就**现在散户为主的市场t+1明显更合适，很多人说实行t+0之后**散户会死一大片，然后重塑价值投资市场，事实上，**不会出现这种情况，美国股市散户少一方面是因为t+0，市场风险大，另一方面是市场财富管理机构发达，配套服务完善，投资品种多，理财机构能稳定盈利，反观**，没有一点做到了，所以即使是t+0,市场仍是以散户为主。判断一个交易模式的优劣，不能简单的看有利于谁和保护了谁，很多人都认为只要让散户赚钱，就是好模式，然后站在保护中小投资者利益的道德至高点制定规则，对一个市场而言，只要保证相对公平性（没有绝对）和价值发现功能就是一个好的市场。在几年前还因为股指期货t+0和股票市场t+1的制度不公平行广受诟病，现在废了股指和融券，公平性又相对提高了，虽然弱化了投资品种丰富性，总体来看，现在的t+1制度无疑是最适合**证券市场的。 20210311

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