cpi是什么意思，cpi的幅度上升有没有好处？

? 2024-05-31 09:44:26

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摩根大通充分认识到，**的**部门在是否应该加息的问题上分歧严重。每个部门和**机构都有它们的考虑。在**出现这样的分歧并不让人十分惊讶。对投资者来说，关键问题是这种分歧对**最终制定和执行其货币政策有多大影响。我们认为，最终，中央**将会遵循中央银行的观点作出决定。按照这种逻辑继续下去，**面临的挑战是如何实现中央银行在制定和执行货币政策方面的独立性。这可能能够解决**机构和各个部门在利率和货币政策方面的分歧。**在十月底开始加息，再次证明了**的高层能够在恰当的时候作出恰当的决策。接下来，**对固定汇率政策的改变不应该成为一个例外。实际上，** 最近对利率变动已经证实摩根大通的观点是正确的。因为我们注意到最近这次加息意味着**的**部门将更多地依赖以市场为导向的政策工具来管理当前的经济周期。我们认为，下一步的政策正常化将会是对现行汇率制度作出变革，这是与上一轮紧缩政策的最大差别。对当前汇率制度的最大争论在于**是否需要增加货币弹性以解决它目前所承受的经济挑战。在固定汇率机制下，**失去了货币政策的自**。在结构上，** 已经将自己放在了给汇率机制引入更多弹性的基础之上了。我们认为，随着时间的推移，**将在未来的三到六个月对固定汇率机制进行改革。实际上，从循环周期的观点来看，在目前的情况下，为了更好地和更有效率地对付通货膨胀预期，** 需要对汇率机制作出调整，特别是面对进口成本推高的通货膨胀来说尤为如此。考虑到已经采取了行政性紧缩政策，并且也开始了加息周期，加息也将会成为需求型通货膨胀**内消费**的压力，但压力并不大，**的通货膨胀压力很可能来自外部因素，比如石油、原材料和商品的价格高企。注意到食品价格开始稳定，权威部门已经逐渐增加了对cpi中非食品构成因素的关注程度，这反映出中国的通货膨胀可能会因石油价格和其他进口成本而上升。 11月份的cpi月度比较下降了0．4％，这一令人惊讶的下降主要是因为食品价格的变化，尽管在上个月发布的第三季度的非食品价格上涨压力也已经舒缓。以一年前为基准，食品价格年增长率仅仅上涨了5．9％，是自从二月份以来最少的增长。新的通货膨胀令人担忧最近的cpi上涨放缓是因为食品价格的增长放缓，而非食品价格的通货膨胀仍然保持强劲。货币增长暗示了通货膨胀压力的减轻，工资推动的通货膨胀带来的威胁很可能被夸大了。进口成本的增加是2005年通货膨胀的最主要威胁。调整人民币汇率是最好的解决办法。 **十月份的经济报告令人惊奇地好成为了cpi上涨压力显著减轻的主要表现。与一年前相比，七月份和八月份的广义消费者价格指数达到了5．3％，九月份下降到了5．2％，而十月份进一步下降到了4．3％。确实，月度比较，十月份的广义消费者价格指数下降了0．1％，这是这一指标自从2003年六月份以来第一次出现下降。虽然，自从2003年年初以来，消费品物价膨胀就已经开始了，但主要是因为食品价格才大幅上升。相应地，在粮食丰收之后，广义消费者价格指数反映出了食品价格的稳定。月度比较，在十月份，cpi食品成分下降了0． 9％，再上个月出现了自从三月份以来的最小升幅：年度增长幅度10．0％。期间，非食品价格持续它们的中等水平但同时稳定增长：十月份的年度增长率为 1．3％，是自从2001年八月份以来的最快速度。通货膨胀压力的重点不再是食品因素，而是变成了更加广泛的成本推动型通货膨胀。摩根大通的观点是广义通货膨胀率将进一步温和，在2005年可能达到年增长率3％的水平。这也成为了我们认为适度的利率增长未来12个月里的总幅度应该为100个基点的原因。这些预测建立在一个假设的基础之上：**的人民币汇率的波动范围在未来六个月内将放宽，这将会导致人民币适度的升值。更缓慢的货币增长从历史的观点上说，**的通货膨胀紧密跟随货币总和的增长而增长成为了** 的货币规律。特别是在2001年的m2数量见底之后，在2002－2003年期间，m2实现了加速增长，这为cpi型通货膨胀自从2003年年初开始增长铺平了道路。在更广泛的意义上，m2增长在今年早些时候见顶意味着cpi型通货膨胀将会进入2005年。然而，这种模式被今年的信贷紧缩措施临时打断了，信贷紧缩措施导致了m2和银行贷款自从今年第二季度的迅速下降。真实流动性条件令人误解的指标表明了，差不多规模的可借贷资金迅速流出了正规银行系统，而进入了地下灰色信贷市场。官方的m2指标再次低估的实际的流动性，在过度的一年里，m2的增长显著超过了名义gdp的增长，幅度达到了7－8％。在未来几个月里，官方的利率上升可能最终会缓冲掉货币的增长，因为它们将一些流动性拉回了正规的银行系统。但是，与这种失常相对照，地下的信贷仍然在继续。进口成本主导通货膨胀对明年通货膨胀压力的担心涉及到了劳动力市场的条件变化。自从2003年年末以来，空前的劳动力短缺问题日益严峻起来，特别是在珠江三角洲地区的出口企业中。根据估计，劳动力短缺的缺口达到了200万人，这主要指的是传统意义上从农村来的工人。这种担心是**将最终面临劳动力供给的限制，即使是在技术含量低的工种也是如此，这种劳动力短缺的压力很可能会导致**出现持续的工资推动型通货膨胀。我们的观点是，最近的发展已经反映出了劳动力市场的摩擦，这并不是全面的劳动力短缺。特别是，因为农产品价格上涨，相对收入的增长造成了农村劳动力而不是城市劳动力的减少，农村劳动力到沿海制造业中心打工的机会成本增加了。这很可能意味着这些低收入工人的工资水平需要做一些调整，这也会与农村收入的增加一起改善。但是，对通货膨胀的不断高企不会产生实质性地威胁。事实上，雇员整体收入的增长正在与名义gdp一起增长，并没有暗示出总体的工资水平上升会推动通货膨胀不断上升。进口成本型通货膨胀是政策制定者考虑的最主要因素。展望2005年的通货膨胀，其上行的主要风险来自于进口成本的持续上涨，特别是石油、原材料和其他的商品进口，特别是考虑到国内的资源限制在不久的将来不太可能得到缓解。在** 最近的货币政策执行报告中，**人民银行对与能源相关的和工业原材料成本持续上升表现出了引人注目地关心。的确，尽管广义消费者物价指数上涨压力有明显地放松，但是，ppi导致通货膨胀的压力持续上升的势头却没有减缓的迹象。通过 **人民银行的计算，总体的进口价格始终如一地持续升高，第三季度的年增长率达到了15．5％。如果持续不变的话，这种趋势将将会给下游产业产品制造通货膨胀压力带来持续增加的风险。一石二鸟放宽人民币波动幅度将会起到一石二鸟的作用。现在，通货膨胀的预期将成为中国制定政策的重点。因为对2005年的通货膨胀最严重的威胁来自于外部因素，在以进口成本上升推动的通货膨胀中，按照经济学的基本原理，最可行的办法是升值人民币。大量其他的重要因素已经说明**经济需要更加有弹性的汇率机制，现在已经到了这个时候。比如，在管理**自己的商业周期的中间，**需要在货币政策制定和执行方面赋予中央银行更多的主动权。人民币适度升值的另一个潜在好处是从货币方面提高中等家庭的购买力。这将有助于支持**部门修正经济增长模型，使得**更加倾向于通过国内消费来促进中国经济的增长，这将成为2005年宏观经济政策的一个重要目标。在这种意义上，来自进口成本的通货膨胀压力应该得到减轻将给政策制定者们实行更加有弹性的汇率机制增添砝码。 20210311

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