下半年展望:为什么**的大盘股跑赢

2024-05-21 08:53:37
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在高风险偏好的市场环境下,全球大盘股都在跑赢。在一个看似风险偏好高昂的大环境中,全球的大盘股都在跑赢小盘股,不仅在**,**和美国也是如此(焦点图表三)。这个现象令人困惑。通常情况下,在高风险偏好的市场里,小盘股以及其他周期性资产,比如大宗商品和金融股,往往会跑赢。但铁矿石已经从今年3月份的高点下跌了30%以上,美国的金融版块回吐了今年年初以来大部分的涨幅。在我们之前的报告《新监管下的风险重新定价》中,我们指出大盘股跑赢可归因于不同质量债券之间信用利差的扩大。在融资成本趋于差异化的大环境里,我们有理由相信,大盘股由于拥有资金成本优势,应该跑赢小盘股。但正如我们在焦点图表一中所指出的那样,海外市场的垃圾债利差正向历史低点靠近。但即使如此,在这些市场里,大盘股也在跑赢。因此,虽然**监管升级带来潜在的**市场独有的风险可能是**信用利差扩大的原因,却并不能解释大盘股为何球范围内一致跑赢。这背后存在一个更高级别的因子。找到这个更高级别的因子将帮助我们布局下半年的投资策略。焦点图表三:大盘股跑赢小盘股是一个全球现象;**的离岸、在岸市场比美国表现得更加显著在经济增长放缓时大盘股往往跑赢。历史上,在经济增长放缓时大盘股往往跑赢,同时收益率曲线趋于平坦化(焦点图表四)。大小盘股的相对表现和美债收益率曲线领先美国经济增长约2个季度。当下情况正是如此。以史为鉴,大盘股跑赢以及正在平坦化的美债收益率曲线其实在预示着未来数月美国经济增长将放缓。直觉上,当经济增长放缓时,大盘股可以为投资者提供相对较好的盈利质量、可见度和现金流。以史为鉴,全球范围内的大盘股跑赢其实暗示着经济增长将放缓 20210311
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