谁有《去杠杆化、负财富效应与信贷市场萎缩——金融危机后美国经济向何处去》一文的全文doc或pdf

每天都是在养肉 2024-05-27 03:56:38

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这个花了很长时间找的。次贷、杠杆和cds:美国金融危机到底有多严重对美国金融危机，学术界最普遍的解释是次贷问题。然而次贷总共不过几千亿，而美国****资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期(creditdefaultswap，cds)。那么，次贷、杠杆和cds之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？本文通过使用几个假想的例子，试图为这些问题提供一个答案。【杠杆】假如投资亏损5%，那么a赔光了自己的全部资产还欠15亿目前，许多投资银行为赚取暴利，采用20-30倍杠杆操作，假设一个银行a自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，银行a以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么a就获得45亿的盈利，相对于a自身资产而言，这是150%的暴利。反过来，假如投资亏损5%，那么银行a赔光了自己的全部资产还欠15亿。【cds合同】如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不允许进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫cds。比如，银行a为了逃避杠杆风险就找到了机构b。机构b可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。a对b说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿。假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了；假如违约，你要为我赔偿。a想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿；如果有违约，反正有保险来赔。所以对a而言这是一笔只赚不赔的生意。b是一个精明的人，没有立即答应a的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1%。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金。如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿；即使两家违约，还能赚400亿。a，b双方都认为这笔买卖对自己有利，因此拍板成交，皆大欢喜。【cds市场】c在旁边眼红了b做了这笔保险生意之后，c在旁边眼红了。c就跑到b那边说，你把这100个cds合同卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。b想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为。因此b和c就成交了。这样一来，cds合同就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上c拿到这批cds合同之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它**出售，标价220亿。d看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚。这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，c赚了20亿。从此以后，这些cds合同就在市场上反复地炒，现在cds合同的市场总值已经炒到了62万亿美元。【次贷】这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房上面a、b、c、d、e、f……都在赚大钱，那么这些钱到底从哪里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自a以及同a相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8%-9%以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时a很高兴，他的投资在为他赚钱；b也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的c、d、e、f等等都跟着赚钱。【次贷危机】终于到了走投无路的那一天房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停地付，终于到了走投无路的那一天，把房子甩给了银行。于是违约就发生了。此时a感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到哪里，反正有b做保险合同。b也不担心，反正保险合同已经卖给了c。那么现在这份cds保险合同在哪里呢，在g手里。g刚从f手里花了300亿买下了100个cds合同，还没来得及转手，突然接到消息，这批cds合同被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1%到2%的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿cds合同收购费，g的亏损总计达1300亿。虽然g是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此g濒临倒闭。【金融危机】一把鼻涕一把眼泪地游说，g万万不能倒闭如果g倒闭，那么a花费5亿美元买的cds合同就泡了汤。更糟糕的是，由于a采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，a赔光全部资产也不够还债。因此a立即面临破产的危险。除了a之外，还有a2、a3、……、a20，统统要准备倒闭。因此g、a、a2、……、a20一起来到美国**长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，g万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。**长心一软，就把g给国有化了，此后a、……、a20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。【美元危机】如果不赔，就要看着a20、a21、a22……一个接一个倒闭上面讲到的100个cds合同的市场价是300亿。而cds保险市场总值是62万亿，假设其中有10%的违约，那么就有6万亿的违约cds保险。这个数字是300亿的200倍。如果说美国**收购价值300亿的cds之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约cds，美国**就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着a20、a21、a22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估 20210311

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