如何理解加权平均资本成本

芒果大明星 2024-05-19 11:58:26

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先写结论：谁借的钱多，一般就会更富！畅通的融资渠道是有利于企业经营的基础，也是企业资质较好的表征。借贷越多，wacc越低，同等条件下——eva越高，考核绩效越好。以下正文。ke为股权融资成本；kd为债权融资成本；w为各自比例；t为所得税税率加权平均资本成本wacc指的是对于债务成本和股权成本的加权计算结果。简单地说，就是借债的财务成本和股本的财务成本的加权均值。在数学意义上，这个值是股权成本与债券成本的区间内的某个值。以题主的包子铺题材类比，假设总共投入资金10万元，银行贷款和股东出资各占50%的比例，企业所得税的税率是25%。那么：债务成本方面银行贷款的金额为5万元，这部分资金的成本是6%＊（1-25%）=4.5%。为什么要乘以1减去所得税税率呢？假使这部分（6%，对应3000元）没有来自借款，而是来自于没有利息负担的来源，3000块钱省出来的利润也要缴纳25%的所得税。而需要缴纳这部分的利息时，在税前已经抵扣了全额的3000元钱。换个通俗的说法，就是3000元利息中的25%，要么在3000元利息中付出去，要么缴税时候付出去，总之留不住。所以，计算债务成本的时候，这部分要予以扣除。这就是经常提到的“税盾效应”。有了税盾效应，债务成本实际上是被降低了的。股权成本方面股权成本主要是指股本的机会成本。假设楼主选择不开包子铺，而是用这5万块钱投资其他的领域，这5万元能带来多少收益呢？——不管是多大的收益率，这部分收益率就是这5万元的机会成本，也就是这5万元的股权成本。那么，这部分机会成本如何计算呢？问题来了，这也是国内学术界一直在讨论的问题。根据国内的研究情况，我个人比较认可以a股上世纪90年代至今的平均个股年化收益率计算。也就是说，假设这5万元全部投入了a股市场，每只股票均匀投资（现实中不可能），一直持有，不卖，近20年来的收益水平——这个值前两年的统计大概是9%，这个水平是符合常识的。因此，我们可以以9%这个常数去进行简单计算。所以，所以这个时候你会发现，wacc计算中的加权值上下区间，一般是在5%-9%左右。借的债越多，wacc值越低，自有资金占比越大，wacc值越高——是不是和你想的不太一样？可现实中不就是这样吗？想想早年贷款买房的，想想早年借钱做生意的，想想早年砸锅卖铁炒股票的，只要不自己糟，不作死，整体来看一般都比不借贷的更有钱一些？不就是这样吗？所以：谁借的钱多，一般就会更富！换个角度讲，畅通的融资渠道是有利于企业经营的基础，也是企业资质较好的表征。顺便多说一句，很多企业的考核中以eva经济增加值基础。计算一个企业的roic（投入资本回报比率），又知道了加权平均资本成本wacc，用roic和wacc的差值乘以企业的总投入资本ic（一般是“股本+带息负债”），这个结果就是eva经济增加值。在这时候，借贷越多，wacc越低，同等条件下——eva越高，考核绩效越好。现在你知道为什么国企天生喜爱银行贷款了吧？（基准利率只有6%左右）顺便说一句，不同意@** 同学的解释。其中的股权成本一般不以每股净利润类的指标衡量。那样的话，所有的公司的wacc值将会变得无比大。 20210311

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