银行业重大事项点评：银行股能否继续上涨？

我叫啊晴妹·? 2024-06-04 16:24:50

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事项：上周优先股试点和自贸区推进催化下，上市银行平均涨幅高达10%，其中浦发领涨幅度为25%。周五，银行股出现小幅回调，平均下跌2%，其中民生和兴业跌逾3%。投资者普遍关心银行股后续走势，对此我们点评如下：评论：前期上涨的原因分析：经济企稳叠加题材概念，银行股成功逆袭。我们总结上涨主要归因于多重利好因素的叠加：(1)经济预期改善，包括**释放的稳增长预期、以及经济数据持续乐观，既提升了市场估值底线，也缓解了投资者对于银行资产质量恶化悲观预期；(2)银行中报经营超预期，全行业盈利增速13.5%，表明银行结构调整能力较强，全年银行盈利趋于稳健；(3)步入银行政策真空期，7 月下旬推进的利率市朝仅放开贷款利率下限，表明存款利率市朝采取渐进式，会推进替代性金融产品，而定价放开政策将推迟至2014 年及以后；(4)公募的超低配置增加股价弹性，我们统计的主动型和指数型基金银行仓位6 月底的时候分别是2%和15%，从7 月份流动性格局延续稍紧和我们连续跟踪的成交量情况来看该比例在上涨前保持稳定；(5)优先股试点传闻和自贸区概念的催化，优先股可能成为银行创新一级资本工具、缓解普通股再融资压力的重要手段，自贸区内金融开放则将继续释放促进金融改革创新的信号。因此，自我们8 月12 日推荐银行股以来，银行股指数累计上涨8%，股份制银行平均上涨24%。 8-9 月银行股投资面特征汇总：成交放大、弹性增加、个股分化。我们汇总本轮银行股上涨时期的投资面特征如下：(1)成交量放大，今年1、2 季度银行股日均成交额分别为152 亿和81 亿，7 月份至今伴随估值下移以及投资者热情度下降，日均成交额仅为64 亿，9 月份反弹至168 亿，上周则放大至266 亿；(2)股票弹性增加，银行股在较快时期内实现了上涨过程；(3)个股分化，一方面是成交量集中度来看，浦发、民生、兴业和平安占银行股交易额的70%以上；另一方面是股价表现来看，浦发和兴业涨幅高达49%和32%，招行和光大分别为13% 和10%，工行和建行仅为2%。 9-10 月投资要素分析：经济企稳预期和政策改革方向成为关键变量。我们曾经在7 月初对3 季度银行股走势做出如下情景假设，并判断第二种情形出现的概率较大，目前来看仍然适用：(1)情形1，如果宏观数据不配合，结构性改革未能如期推进，依靠投资者预期改善带来的估值提升可能会较快结束；(2)情形2，如果产业政策和结构性改革政策推进，货币政策延续总量控制、结构调整思路，利率市朝平稳推进，则银行业盈利预期将趋于稳定，大概率会产生由于配置增加带来的上涨行情；(3)情形3，如果宏观形势显著好转，结构性改革加快推进，金融政策相对乐观，则银行业经营格局将显著转暖，叠加低估值下的长期投资价值显著，银行股有望迎来趋势性行情。因此，经济企稳和政策改革的幅度和速度将成为催化行情的关键变量，尤其建议重点关注：(1)宏观数据；(2)自贸区细则； (3)三中全会。展望下阶段，在反复验证我们前述三大要素的背景下，可能存在估值的波动。不过，我们认为，影响银行股走势的正面因素仍然存在，包括宏观数据的企稳恢复、银行经营的稳定、机构配置的低位和大小盘估值溢价倍数的适度收敛，行业估值仍有望继续提升。延续我们前期对于银行股整体估值提升至14 年1 倍pb 以上(目前0.93x)的判断。个股推荐组合为业绩增长乐观，转型趋势明确的兴业和民生，以及风格稳舰持续超预期的北京。 20210311

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