英国闹脱欧，让英镑屡创新低，为何英股指却逆势上涨？

娱乐集锦 2024-05-13 18:12:55

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在英国这样的开放式股市，汇市和股市往往是负相关的关系，只要不是经济衰退或危机带来的股债汇三市下跌，一般情况下汇市下跌带来的是股市的上涨。而在8月这种英镑与英股同时下跌，指数正相关的情况，反而相对罕见。一、英镑与英股为何负相关？实际上不光是英镑与英股，一般发达**的股市，由于其开放度较高，股指与汇市之间一般情况下呈现的都是负相关性，即在汇率下跌、货币贬值时，股指在短期内上涨，比如下图欧元区的股汇关系。那么，为什么会有这样的关联呢？第一，汇率下跌引发的海外收益上升。对于一般发达**股市，其金融开放度很高，所以股市中外资占比远远超过我国国内股市。以英股富时100为例，其中外资占比高达75%，可以说英国股市并不是英国自己的股市，而是开设在英国的世界股市。那么在英镑贬值时，海外投资的收益反而升高。因为在高开放度下，英股的市值由大量外资推高，而外资带来的市值并不因英镑的贬值而缩水，这样的结果就是，由英镑计价的股指，反而升高了。同样的道理就是，以美元计价的黄金，在美元贬值后会升值，原理基本相同。另外一个原因就是，在英国上市的海外企业，由于英镑下跌，其股价对于英国之外的投资者而言更加便宜了，从而提升了投资意愿，这也是对于股指的支撑原因之一。第二，货币流动性对于股指的影响在通常情况下，央行的货币政／策走向同时对汇率和股指产生影响，但这样的影响是正反分化的。当利率升高，币值得到支撑上涨，但股指却会下跌；而当利率降低，流动性被释放，推高了资产价格，币值下跌，股指往往得到支撑升高。这样的关联相对更好理解，因为这种情况广泛存在于各国市场当中。也是索罗斯当年**英镑的主要手段，即如果英镑希望保持汇率，就需要提高利率来限制英镑借款，但利率提高带来了股指的迅速下跌，索罗斯从而获得做空股市的利润重新投入汇市；但如果维持股市市值，就意味着放弃英镑固定汇率，因此英镑最终一泻千里，索罗斯一战成名。第三，英镑下跌对于经济的支撑本币贬值一般意味着对于本国经济的支撑，一方面，对于英国这样的外向型经济体而言，币值下跌意味着有利出口，对经济有所帮助；另一方面，币值的下跌容易推高资产价格，从而有利于经济的复苏，这两点都对于股市有一定帮助。实际上，英国自2008年次贷危机以来，一直延续着负利率，这让英镑处于弱势状态，也是一定程度上帮助股市复苏。二、出现股汇正相关的情况和预兆虽然在通常情况下，英镑与英股存在着负相关的关系，但是这也不是绝对的关联。在一些情况下，比如去年8月和今年的8月，都出现了英镑英股正相关的趋势，这样的趋势被认为是不详的预兆。第一，资本流出与流入在今年和去年8月，曾经出现过英国股汇两市短暂的正相关情况，这与英国脱欧的预期有关。在英国脱欧风险预期之下，大量资金流出英国避险，导致英股和英镑资产被抛售卖出，股汇双市同时下跌。相反的情况也同样会出现类似的走势，在市场看好英国经济、或者只是看空欧元区时（比如欧债危机前后），国际资金流入英国，同时对英镑币值和英股指进行了支持，这样带来的就是股汇的正相关。第二，经济衰退与强势增长另一种情况存在于英国本国经济的强势增长和衰退周期当中，英国经济出现下行或衰退时，其经济实力不足以对币值继续支撑，引发了英镑的下跌，同时这样的情况也会带来股市的继续下跌。反过来，当英国经济出现强势增长（比如2016年的情况），英镑与英股同时出现了上涨。不过这样的好景不长，随着英国公投退出欧盟，英镑重新下跌，带来了股指上涨，这使得负相关性重新回到了正轨。第三，通胀侵蚀让关联度下降最后一种情况相对比较罕见，但是近期我们在2017年看到了类似的情况，即通胀水平太高，以至于负相关性虽然仍然存在，但是关联度下降了，英镑的币值变化对英股指的影响变得没有这么大。这样的原因来自于在英镑持续贬值到一定程度后，通胀高企，导致企业与海外投资的盈利被通胀所侵蚀，这样导致股指的上升动力下降了。另外高通胀也对国内的消费市场产生了抑制，这样对股市同样不是个好消息。综上，可以看到在通常情况下，英镑与英国股市只要不是暴露在衰退或资金流出的风险下，往往呈现的是负相关性，即英镑下跌，英股上涨，这种现象与英国股市的高开放度和高外资占比有关。在近期脱欧压力下，英镑承压，但是对经济伤害早就被市场预期消化，因此影响只存在了币值领域，所以英镑下跌带来的反而是英股指的上涨。 20210311

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