趋势下的**经济,您悟到了什么

轩轩手玩?爱玩 2024-05-18 09:58:27
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自**以来,各种曾经被认为牢不可破的惯例屡屡被打破,一次又一次的刷新着我们对于这个时代的认知。直至“新常态”这个词横空出世的时候,那些看似散乱的不寻常的“点”已愈发清晰的连接在一起,勾画出一个新时代的轮廓。在这个新时代里,我们不迎来的不仅是经济的“新常态”,更是**的“新常态”,我们称之为“**常态”(pinormal)。一、经济新常态:增速换挡+结构调整+政策转型经济新常态的第一个关键词是“增速换挡”,即从高速到中高速增长。过去十年的高速增长主要来自两大红利的驱动。从供给端看,内部的人口红利带来了丰富的廉价劳动力,推升了储蓄率和潜在经济增速。从需求端看,外部的全球化红利带来了外需的**式增长和外资的大规模涌入,奠定了外向型增长模式的基础。但目前来看,内外两大红利正在加速衰退,甚至变为拖累。从供给端来看,人口红利衰退,储蓄率出现拐点,潜在增速下滑,劳动力比较优势丧失。过去近四十年的时间里,**人口抚养比从78.5%一路下滑至37.8%,劳动力人口即15-64岁人口占比从57%升至74.5%,在此带动下,国民总储蓄率从30%左右大幅攀升至2008年的53.4%。但从2011年开始,**的人口结构已经迎来拐点,劳动力人口比例开始下降,老龄人口占比加速上升。未来十年,计划生育对人口结构的冲击将加速显现,老龄化趋势将愈发明显,储蓄率和潜在增速将同步下滑。从需求端来看,全球化红利衰退,全球经济从失衡到再平衡,外需和外资从涨潮到退潮。21世纪最初几年是全球化的黄金时代,外需膨胀,外资涌入,双顺差成为**经济奇迹的核心引擎。但金融危机之后,这种趋势已经逐步逆转。首先,贸易再平衡正在加速。2008年的银行业危机之后私人部门去杠杆,2009年的**债务危机之后公共部门也开始去杠杆,去杠杆的直接后果是发达**的储蓄-投资负缺口和经常账户逆差不断收窄。其次,资本退潮也已拉开序幕。2014年qe逐步退出,2015年美联储加息,全球流动性拐点到来。伴随着欧美经济的“逆差纠正式”复苏,全球资本将加速回流中心**。**虽然有资本管制和外汇储备的防火墙,但外资的单边流入和人民币的单边升值也将趋于终结。内外红利的衰退必然导致增速换挡,而从国际经验来看,高增长之后的“换挡”也是必然趋势。根据世界银行增长与发展委员会的统计,二战后连续25年以上保持7%以上高增长的经济体只有13个,排除博茨瓦纳、马耳他、阿曼这样的小国,剩余10个经济体基本都从第三个十年开始减速,第四个十年能保持7%以上增速的只有**,其余经济体基本都掉到了4%以下。而**目前已进入高增长的第四个十年。经济新常态的第二个关键词是“结构调整”,即从失衡到再平衡。过去十年是结构失衡的十年。从产业结构上看,以加工制造业为主的工业产能严重过剩,而服务业产能却严重不足。从需求结构上看,投资和出口超常增长,而消费占比不断下滑。从区域结构上看,东部沿海地区快速崛起,中西部地区发展滞后。未来十年,必须通过优化结构创造再平衡的新常态。产业结构方面,从工业向服务业倾斜。2013年,gdp中的服务业占比第一次超过了工业。从客观上看,随着收入和资本存量的增长,**正在从投资和出口主导型向消费主导型经济过渡。从历史经验看,这必将明显提升对服务业的需求,尤其是生产**务业。质量结构方面,从“吹泡沫”到“挤水分”,实现有效益、有质量的增长。一是投资挤水分,加快产能过剩领域的去产能。二是消费挤水分。“八项规定”掀起的反腐浪潮狠狠打击了三公消费,铺张浪费、无益于人民福祉的消费“水分”被挤出。三是出口挤水分。从外管局20号文开始,虚假贸易的水分被大幅挤出。区域结构方面,从各自为战到协同发展,打造一弓双箭格局。当前区域发展思路的核心是打破过去的“一亩三分地”思维,顶层设计、结构优化、协同发展,逐步实现“一弓双箭”的战略布局。“一弓”指贯穿我国东部一线的东北老工业振兴基地、京津冀经济圈和21世纪海上丝绸之路;“双箭”指横贯我国东西部地区的丝绸之路经济带和长江经济带。金融结构方面,打破金融垄断,让利实体经济。从机构角度看,金融混业趋势逐步形成。简政放权,牌照放开,业务交叉。银行业垄断的局面即将打破,证券业牌照管制逐步放开。从融资方式看,直接融资占社会融资的比重将显著提高。银行、信托等金融机构的高速增长时代结束,证券、私募等行业进入快速发展期。从利润上看,金融业的黄金时代将逐步终结,让利实体经济、推动转型升级。市场结构方面,资本市场将呈现深度分化,表现在主板和创业板市场分化、传统产业和新兴产业板块分化、估值分化、交易分化。宏观经济窄幅波动,以传统产业为主的主板市场难有明显的投资机会,低估值,业绩下滑,交易清淡,蓝筹股逐步失去弹性。以新模式、新业态、新产业为代表的创业板,以及具有成长潜力的新三板公司,有望成为经济转型升级的领军者。经济新常态的第三个关键词是“政策转型”,即从西医疗法到中医疗法。过去十年,**经济的潜在增速处于上行通道,经济下行基本是周期性波动,决策者更倾向于从需求端入手,通过“大投资”、“宽货币”实现总量宽松、粗放刺激。这种思路类似于西医疗法,一生病就要吃止疼药、打抗生素,对疼痛的容忍度低。从积极的一面讲,西医对症下药、药劲猛,在治理危机时见效速度快。但是,从消极的一面讲,这种疗法治标不治本,而且是药三分毒,长期使用西医政策必然会产生不利的副作用,甚至造成严重的后遗症。历史上,凯恩斯主张的干预政策虽然带领各国迅速摆脱战后萧条,但却间接导致了滞胀困境,里根和**的新自由主义虽然成功克服了滞胀,但却为之后的全球金融危机埋下了种子,同样道理,**的4万亿虽然保住了经济增速,但却导致了今天严重的产能过剩和债务风险。未来十年,**必须创新宏观管理思路,顶住外界压力、保持政策定力,加快结构调整和转型升级,这实际上是一种全新的“中医疗法”。面对病痛,不再是简单的头痛医头脚痛医脚,而是休养生息、增强免疫机能,凭借自身力量克服病痛,消除病根。也就是说,面对经济下行压力,**不再寄望于通过“放水”、“刺激”等需求管理手段抬高经济增速。在需求管理保持定力的基础上,中央接下来要做的就是以“伤筋动骨”的勇气,加快全面深化改革,从供给端打破未来十年的增长瓶颈。 20210311
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