国债收益率与债券的关系。能用大白话解释一下吗?谢谢?

考拉很懒 2024-06-04 13:28:40
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债券相比股票对普通投资者而言更加陌生,我用尽可能简单的语言来概括下债券市场,理解债市波动背后的逻辑,再来分析债市的趋势是不是改变了。债券的核心定价逻辑:债券发行时约定了两个核心要素,一是到期期限,二是票面利率。国债因为几乎**被当作其他债券确定利率的锚,其他债券约定收益率在国债基础上加一些,因为风险程度更高。债券发行后上市交易,如果是以发行价买入,那么投资者持有债券到期可得的收益率就等于债券约定的票面利率。如果买入价格高于发行价,那么持有债券到期的收益率就会低于票面利率(因为还本付息的总额是确定的)。这就有债券的另一个重要概念,到期收益率:意味着以当前交易价格买入债券并持有到期后可得的收益率。打个简单的比方,一个发行时100元的债券到期还本付息105元,那么债券的约定收益率是5%;但如果以102元的价格买入,那么到期收益率只有105/102=2.94%。所以一个简单的关系是,债券交易价格上涨,到期收益率下跌。或者说收益率下跌就是债券上涨的意思。(债券到期收益率一般被简称为债券收益率,这和债券发行的票面利率是两回事,很多不明白的小伙伴容易搞混)债券的约定收益率是参考发行时的国债收益率来确定的,而国债收益率取决于当时的官方利率,也就是体现货币政策的基准利率。这就容易理解加息或降息对债券价格的影响。假如债券a上市之后,基准利率下降了,那么债券a的交易价格就会上涨。为什么?因为债券a的约定利率是按照之前更高的基准利率定价的,此刻的到期收益率会向当前的基准利率靠拢因而下降,也就是价格会上涨。或者换个角度理解,基准利率下降,之后新发的债券利率跟随下降,那么之前利率更高的存量债券就显得更有性价比,于是更多资金会买入老债券,推动存量债券价格上涨。所以,债券市场的涨跌是存量债券的价格随着利率环境的变化而变化。如果货币政策处于加息周期,那么存量债券价格就会持续下跌(债市熊市);如果货币政策处于持续降息周期,那么存量债券就会持续上涨(债市牛市)。由此来看为什么5月底以来债券市场大跌?首先是边际货币宽松趋紧,降息预期落空。因为经济走弱及疫情冲击,上半年全球主要经济体都采取了超常规宽松政策,大力降息应对危机。**也采取了宽松货币政策,多次降准,虽然官方利率未调整,但实际流动性宽松,市场利率水平持续下行,对应的是债券市场一波大的上涨。**提出“降息降准”,给了市场货币进一步宽松的预期。但这一预期并未兑现,,流动性宽松边际趋紧,市场对于货币政策进一步宽松的预期落空。其次,经济数据好转,复苏强于预期。5月底发布的官方pmi和财新pmi都显示5月**经济持续处于恢复扩张。经济走强,那么货币进一步宽松的概率就下降,对债市不利。其三,央行宽信用政策强化了货币再宽松落空的预期。6月1日央行采取直接下场购买小微企业贷款的政策,宽信用意味着货币宽松放水的必要性下降,流动性边际趋紧对债市不利。其四,债券供给大增。5月债券市场国债+地方债供给达到1.5万亿,由于流动性边际收集,这一供给冲击也对债市产生了影响。总结以上原因,归结到两点:货币宽松边际收紧,经济复苏预期走强。这破坏了之前债市大涨时的关键逻辑;由于之前的宽松预期太强,一旦边际变化时市场也会发**式的下跌。中短债基金是纯债基金,多配置利率债。因此债市整体下滑时中短债基金净值也会出现亏损。但这次债市的大调整还不是直接进入熊市,只是之前对债市过强预期的回调。原因是第一货币政策并不会很快转向紧缩;第二国内经济复苏进程未必一帆风顺。债券市场在短期的情绪反转后大概率会进入一个震荡修复期。 20210311
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