**的注册制会呈现怎样的特点

盐盐 ? 2024-05-31 08:10:40

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从国外成熟资本市场的发展路径来看，各国在新股发行方面主要采取的是注册制，但细节上略有不同。那么，**的注册制会呈现怎样的特点?这一轮改革又会给资本市场的参与方带来怎样的影响?　　一、发行提速预演练　　注册制作为资本市场基础制度的重大变革，将极大地简化企业发行上市程序、降低上市门槛，增加资本市场的包容度和覆盖面。　　随着注册制推出，a股市场上一些估值较高的中小盘股承受较大压力。研究机构认为，注册制将影响a股估值体系。最近几年a股估值结构呈现明显的成长周期特征——创业板估值溢价持续攀升。　　不过，从更高层面的**经济转型角度来看，注册制改革被赋予了更“厚重”的预期。　　注册制推动股权融资崛起，促进转型创新。　　房雷也指出，投融资体系的变革意味着直接融资占比的显著提升，股权市场的地位在加强。　　注册制改革中明确提出取消股票发行的持续盈利条件，这可以让那些现阶段无法盈利但却拥有较高成长性的企业直接受益。直接融资比例的提高，将畅通vc(风险投资)、pe(私募股权投资)的退出渠道，激发创新创业活力。　　通过注册制改革让好的企业更容易从资本市场拿到钱，让有能力的创业者从企业上市获得丰厚的财务报酬，这和决策层鼓励创新的态度相符。　　虽然注册制改革会放宽市场准入门槛，给二级市场带来供给和业绩压力，但同时作为相对市场化改革，有助于完善a股市场制度体系，增强中小企业投融资能力，从而刺激企业经营活力，并在很大程度上改善公司治理。　　二、**注册制取长补短　　**注册制未来能否成功实施，信息披露制度的进一步完善将是关键，这需要****多多吸取境外资本市场的成熟经验，取长补短，不断完善现有制度。　　证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。　　海外成熟资本市场的发行机制大多以注册制为基础，美国市场的发行注册制被认为是全球最高效的，美国注册制下信息披露制度、累计投标询价制度、自主配售制度、超额配售选择权都是市场化的机制，对我国注册制的实施具有借鉴意义。　　英国的核准发行制度重在简政放权，发挥市场在资源配置当中的决定作用;自律监管，强调交易所的一线监管;注重信息公开，强化信息披露，保护投资者利益等方面值得**借鉴。　　德国则是英美制度的“综合体”，它实行的是核准制和注册制相结合的“中间型”发行制度，针对不同市场制定差异化的发行标准，满足多层次企业的融资需求。它同样强化交易所在证券发行中的核心作用。而在监管方面，德国实行的是律法监督和自律监督相结合的监管模式。很明显，在满足多层次企业融资需求方面，德国的情况与**非常相似，而在强化信息披露方面，也是**资本市场近年来改革的重点。　　**注册制不可能完全效仿海外市场，肯定要结合**经济发展和资本市场的整体情况来综合考虑。实行注册制的核心是让市场供求规律发挥作用、自我调节，才能真正还原股价信号，并有效发挥市场资源配置的功能。这个过程中，需要减少过度行政管制，让市场对ipo节奏和ipo定价拥有足够的话语权和决定权。　　三、“证监法网”铺路　　注册制改革需要务实、周密的部署，推出也会有一个过程。在实践中不断磨合与完善，改革的效果也是逐步体现的，所以注册制改革不是一蹴而就，也不会是一劳永逸的改革。　　近年来，**为注册制的推出做了很多的工作。其中最突出的就是加大打击资本市场违法犯罪的力度，同时强化资本市场的信息披露。旨在通过对资本市场的过程监管的强化，配合ipo注册制改革的落地。　　****肖钢2013年11月在上证法治论坛题为“证券法的法理与逻辑”的演讲中指出：“由公众交易的特殊性所决定，证券法应当把维护公众投资者的权益，作为基本价值追求。我认为，证券法本质上就是一部投资者保护法。”草案强化了发行过程中的信息披露，强调参与发行各方，包括发行人、保荐人、中介等的责任，强调对欺诈发行、虚假陈述等违法行为的追究，加入了集体诉讼的规定，这些都为保护投资者增加了强有力的工具。　　简政放权进一步深化，也是未来注册制改革下的看点之一。比如证券法修订草案还进一步取消部分行政许可事项，包括要约收购义务豁免，境内企业境外发行上市，证券公司设立、收购或者撤销分支机构、变更注册资本、变更章程重要条款，在境内设立、收购或者参股证券经营机构等。　　**将在不改变现行法律法规和**关于发行审核程序规定的前提下，采取措施进一步优化工作流程、规范工作要求，包括简化见面会方式、优化再融资安排、完善中止审核程序、依法处理举报事项、自主确定公众股发行比例、自主确定主承销商数量等。　　四、参与方整戈待旦　　《证券法》修订案重构了证券发行审核体系。新法将提高**的权力范围和地位，强化其对特定市场的处置权，**将变身保护资本市场的“**”;交易所将承担审核企业的责任，作为一名为投资者争取更好交易的谈判者;中介责任得到强化，中介变身“市场看门人”，也将是整个信用机制的重要一环。由**一肩挑的模式转变为**、交易所、中介各司其职的责任链条。　　新股发行是自上而下的系统性改革，具有涉及面广、长期性和不断博弈的特点。我国股市仍然以散户为主，即使上市公司信息披露充分，散户的信息处理能力仍待考验;审核权的下放，大批公司申请上市，对交易所的审核能力形成很大挑战;我国的中介机构是否足够强大，如何规制他们充当“市场看门人”，而不是与坏公司同流合污，也是个问题。构建一个像美国一样成熟的资本市场，各方的力量互相配合互相监督，不是一朝一夕能达到的。何况，美国的资本市场也并不完美。 20210311

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