影响供求关系的因素

楚浩 2024-06-04 13:15:12
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【2】 影响债券市场供求关系的因素   通过对影响债券市场供求关系的各种因素进行分析,可以认识到引起市场扭曲的深层次原因,揭示经济体系和债券市场自身存在的结构性、制度性缺陷,并进一步预测今后中长期债券收益率的走势。  影响债券供给的因素包括:  1.发行市场发债主体受到严格限制。目前具备在银行间债券市场发债资格的仅有**和两家政策性银行。  2.一级市场债券供给具有刚性。**的发债数量受到《预算法》的限制,政策性银行的发行数量也受到比较严格的约束,债券发行计划无法根据市场情况进行调整。  3.市场投资者类型趋同。这种情况容易造成在多头市场时二级市场供给不足,在空头市场时二级市场需求不足,形成单边市场。  影响需求的因素包括:  1.商业银行流动性过于充足。近年央行的货币投放一直保持了较高水平增长,同时由于社会信用体系不健全、微观经济环境差,商业银行在拓展信贷市场方面有所保留,银行体系流动性异常充足。大量闲置资金投向债券市场,造成债券市场需求增加。这一阶段中长期债券收益率不断下跌主要的外在原因就是资金推动。  2.债券市场扩容,投资主体大量增加。银行间债券市场建立以来,投资主体一直处在不断扩容之中。特别是今年年初备案制实施以后,市场扩容速度大大加快。新进入市场的中小商业银行和农村信用社债券资产比例很低,具有较强的投资需求。  3.市场成员的非理性投资决策。部分市场成员,特别是一些新进入银行间债券市场的中小金融机构缺乏债券定价等一些必要的债券投资知识和市场经验,对债券投资风险缺乏足够的认识,投资决策带有一定的盲目性。  4.即期收益的压力。相对于金融机构的筹资成本,债券收益率整体水平下降,短期债券的收益率已经降到了多数金融机构盈亏均衡点以下。出于即期收益的压力,一些金融机构降低了对债券风险性和流动性的要求,倾向于投资即期收益相对高的中长期债券,导致市场对中长期债券需求增加。  5.债券回购提供的高度融资便利。债券市场的债券回购业务为市场成员提供了高度的融资便利,使他们可以不受自身资金实力的约束,在理论上可以无限扩大自己的债券投资能力,增加了市场对债券的需求。当前市场有不少市场成员,特别是中小金融机构通过债券回购融资进行滚动放大债券投资的套利操作,有的甚至将债券资产放大若干倍。  6.市场投机行为。中长期债券对于风险偏好型的投资者是很好的投机工具。市场需求的增加导致中长期债券市场收益率下降;而市场收益率下降带来的丰厚资本利得收益又刺激了更多的市场投机行为,使市场收益率在一段时间内表现为持续不断下跌的技术形态。很多市场成员都认为虽然当前中长期债券收益率水平已经不再具有投资价值,但短线仍然存在投机操作的机会。  7.债券发行招标方式。目前采用的“荷兰式”招标方式从运行机理来看,有鼓励投标人低价位投标的作用。特别是在多头市场,“荷兰式”招标刺激了非理性需求,加速了收益率的下跌。 20210311
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